Informe Enero 2021

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En enero, la rentabilidad de Columbus ha sido del -3,33%, por debajo de la caída del -0,8% en el STOXX 600. La bajada es consecuencia de la toma de beneficios después del buen comportamiento que han tenido los valores que tenemos en cartera durante el año anterior. El Fondo ha subido un +16,08% en los últimos seis meses y un +63,06% desde el mínimo del mercado el 18 de marzo. Columbus logró una rentabilidad anual en el 2020 del +7,04%, que compara favorablemente con el índice de referencia del Fondo, el STOXX 600, que terminó el año con una pérdida del -4,04%.

Desde su creación, en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 127,06%, superando holgadamente los índices de renta variable europea. Cabe destacar que los rendimientos más altos no conllevan un mayor riesgo, ya que la volatilidad de la cartera durante los últimos doce meses se sitúa en el 26,5% frente al 30,0% del STOXX600.

Una vez que el despliegue de las vacunas Covid ha comenzado a acelerarse en gran parte de Europa, los inversores bursátiles comienzan a ver la luz al final del túnel y empiezan a percibir una vuelta al crecimiento económico en la segunda parte del año. Esto ha llevado a una rotación de los mercados, desde algunas de las empresas de mayor calidad y crecimiento más estable, hacia empresas más cíclicas, cuyo rendimiento había sido inferior durante gran parte de los últimos años. Esta rotación se ha visto apoyada por el aumento de los precios de las materias primas y las preocupaciones posteriores sobre un posible retorno de la inflación. Si bien las recientes noticias sobre retrasos en las vacunas y las aún negativas cifras del Covid han atenuado un poco este entusiasmo inicial, los inversores continúan mirando el verano con optimismo.

Al inicio del 2021, la cartera de Columbus se ha visto parcialmente afectada por esta rotación, con dos de nuestros ganadores históricos, Interpump (ingeniería especializada italiana) y Royal Unibrew (cervecería danesa), experimentando ciertas tomas de beneficios a medida que los inversores se han movido hacia participaciones más cíclicas. Sin embargo, el impacto negativo más significativo ha venido de Neoen, el productor de energías renovables cotizado en Francia, que ha tenido una rentabilidad estelar en 2020 con una subida de un 139% desde el punto más bajo del mercado en marzo. Seguimos siendo positivos sobre estas empresas y las vemos como ganadoras de calidad a largo plazo. Las mayores contribuciones durante el mes provinieron de nuestras dos participaciones cotizadas en Austria, S&T (consultoría tecnológica) y AMS (semiconductores), que registraron sólidas recuperaciones después de la debilidad a corto plazo hacia finales del 2020. S&T reiteró su previsión de al menos €1400m de ingresos y €140m de EBITDA en este año.

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Les agradecemos su confianza y les deseamos a ustedes y sus familias lo mejor en estos tiempos de incertidumbre.

Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como extranjeros pueden co-invertir en la estrategia de Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund, registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece dos clases de acciones para institucionales y minoristas.

Informe Diciembre 2020

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comunicaciones

Durante diciembre, Columbus European Mid Cap Equity subió un +5,2%, por encima del +3,7% del MSCI European Mid Cap y del +2,4% del STOXX 600. En los últimos seis meses, el Fondo ha subido +21,7 % y, desde el mínimo del mercado el 18 de marzo, un excepcional +68.7%. Para el conjunto del año 2020, Columbus logró una rentabilidad positiva del +7,04%, que compara muy favorablemente con el índice de referencia oficial del fondo, el Stoxx 600, que logró una pérdida de algo más del -4% durante el año.

Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del +132,2%, superando holgadamente los índices de renta variable europea. Al cierre de diciembre, Columbus se encuentra en su nivel más alto. Queremos destacar que estas rentabilidades no conllevan un mayor riesgo, ya que la volatilidad de la cartera durante los últimos doce meses se sitúa en el 26% frente a la volatilidad del 27,6% del STOXX600.

Performance chart December 2020 | Columbus Equity Funds

Lejos de ser un final de año tranquilo, diciembre supuso una serie de acontecimientos importantes y ha sentado las bases para un fortalecimiento continuo en la mayoría de los mercados de renta variable de Europa. Los inversores han respondido positivamente al resultado de las elecciones de EEUU y a las aprobaciones de vacunas. La combinación provocó un cambio de impulso hacia sectores más cíclicos, como materiales y viajes y ocio, y se alejó de las acciones cuyo crecimiento habían liderado el mercado la mayor parte del año. El tan esperado acuerdo Brexit, finalmente se logró a fines de mes, pero tuvo un impacto relativamente moderado en la libra esterlina o en los índices bursátiles del Reino Unido. Para Europa, la noticia más notable parece haber sido la aprobación del presupuesto de siete años de la UE de ~1,8 billones de euros, incluido el fondo de recuperación Covid de la «próxima generación de la UE». Sin embargo, esta serie de noticias positivas se ha atenuado en los últimos días a medida que los gobiernos han vuelto a confinamientos más restrictivos después de un aumento notable en las tasas de infección por coronavirus en gran parte del mundo.

Dos de los contribuyentes más importantes al performance del Fondo durante el mes han sido beneficiarios directos del acuerdo presupuestario europeo. Como parte del paquete, los líderes europeos han establecido límites de emisiones de carbono más estrictos para 2030 que impulsarán un aumento notable en la inversión en energía renovable. Neoen (+23,67% en el mes), el grupo francés de energías renovables y que es la posición más grande del fondo, y Voltalia (+32,02%), también francés y de energía renovable, subieron fuertemente para reflejar esta mejora de perspectivas. La caída más significativa el fondo fue AMS AG (-16.55%), grupo austriaco de semiconductores, que sufrió tras un rumor negativo sobre un gran pedido de un cliente. Después de hablar con la empresa, seguimos convencidos del potencial de crecimiento a medio plazo y seguimos respaldando a la dirección.

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como extranjeros pueden co-invertir en la estrategia de Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund, registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece dos clases de acciones para institucionales y minoristas.

Informe Noviembre 2020

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En noviembre, la rentabilidad de Columbus ha sido del 13,1% frente al 13,5% del MSCI Mid Cap y del 13,8% del STOXX 600. Columbus sube un 17,7% en los últimos 6 meses y un 60,31% desde el punto más bajo del mercado (18 de marzo). Esta subida permite que la rentabilidad de Columbus de los últimos 12 meses (nov a nov) sea del 4,67%, que creemos es notable dadas las turbulencias del mercado durante este período. Desde principios de año, Columbus acumula una rentabilidad del 1,72%, mejor que la de los índices europeos que oscilan entre el -1,26% del MSCI Mid Cap y -15,42% del Ibex. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 121%, superando ampliamente los índices europeos de renta variable.

En noviembre, la mayoría de los comentarios se han centrado en las elecciones estadounidenses y la potencial inestabilidad en caso de impugnación del resultado. El período de incertidumbre tuvo poco o ningún impacto en los mercados financieros ya que para finales de noviembre la transición oficial del gobierno a los Demócratas ya había comenzado. Para los mercados financieros, las noticias de EE. UU. se movieron a un segundo plano debido a la gran cantidad de noticias positivas sobre vacunas que surgieron durante el mes. Meses atrás había un gran escepticismo sobre la posibilidad de encontrar una vacuna durante el 2020 y se esperaba que dicho éxito se alcanzase en 18 a 24 meses. En este contexto es fácil comprender la respuesta muy positiva del mercado con el anuncio de 3 diferentes vacunas en tan breve espacio de tiempo. Los sectores más afectados durante el año, como fueron el turismo, transporte aéreo, comercio minorista e incluso petróleo y gas, subieron drásticamente una vez que los inversores comenzaron a mirar más allá de la situación crítica actual hacia un 2021 que esperamos sea «más normal».

En cuanto a la cartera, en noviembre completamos nuestra posición en Zooplus, la compañía online alemana líder en productos para mascotas. Cuenta con una cuota del 50% del mercado online europeo y vende en 30 países de la región con dos marcas: Zooplus y Bitiba. Ha mostrado un crecimiento de ingresos sólido y constante con un porcentaje de retención de clientes alto y con un 91% de ventas recurrentes. Si consideramos que actualmente se comercializa online solo el 15% de las ventas de alimentos para mascotas, esta empresa posee un margen considerable de expansión. Aunque la pandemia ha sido un entorno positivo para el grupo, ya que tanto la propiedad de mascotas como las compras en línea han aumentado considerablemente, consideramos que la tendencia seguirá.

Como era de esperar, las mayores contribuciones a la rentabilidad del mes proceden de las posiciones más cíclicas de la cartera: Akka Technology (Francia, consultoría de ingeniería), Edenred (Francia, servicios empresariales) y Fraport (Alemania, operador aeroportuario). Añadimos Fraport al Fondo en el período inicial de la pandemia, aprovechando que la valoración se derrumbó en línea con la caída del tráfico aéreo. En nuestra opinión, el mercado estaba tomando una visión a muy corto plazo sobre una infraestructura clave en la red de transporte europea que es prácticamente insustituible. Incluso después de la fuerte rentabilidad que hemos visto hasta ahora, sigue habiendo un potencial de subida importante para que el valor recupere la cotización anterior al Covid. Los detractores fueron Rentokil (Reino Unido, control de plagas) y YouGov (Reino Unido, estudios de mercado), que tuvieron una rentabilidad superior en el período anterior al anuncio de las vacunas y que han sufrido cierta toma de beneficios a medida que los inversores rotaban hacia los sectores más cíclicos. Seguimos positivos en estos dos valores.

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Informe Octubre 2020

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Durante octubre, el Columbus retrocedió un -3,06%, comparando favorablemente con la caída del -3,62% en el MSCI Mid Cap y del -5,3% en el STOXX 600. En los últimos seis meses, Columbus se ha incrementado un +7,84% y desde el mínimo del mercado el 18 de marzo un +41,71%. En lo que va de año, Columbus también se ha comportado relativamente bien con una caída del -10.1%, superando los índices de Bolsa europea que se mueven entre un -13% para el MSCI Mid Cap y el -32,4% para el Ibex. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del + 97,3%, superando con creces los índices de renta variable europeos.

Las cotizaciones de acciones europeas se movieron de forma lateral durante el mes, sin una tendencia clara en un contexto de confianza del consumidor ligeramente más débil y unos Índices de producción industriales en contracción en gran parte de la región. Una vez más, los titulares estuvieron dominados por el Covid 19, ya que los signos de un aumento estacional de casos llevaron a nuevos cierres en muchos países europeos. El continuo apoyo de los gobiernos en muchos de estos países ha ayudado a aliviar el sufrimiento a corto plazo de muchos trabajadores, pero ha sido insuficiente para evitar que la tasa de desempleo de la eurozona supere el 8%. Si bien es claramente necesario el apoyo a las muchas empresas afectadas, el aumento de la deuda y su financiación será una carga durante mucho tiempo. Además, dado que el resultado de las elecciones presidenciales de EE. UU. ha dado lugar a cierta incertidumbre, no es sorprendente que los mercados de valores hayan experimentado cierta debilidad durante el mes.

Las compañías han comenzado a reportar los resultados del tercer trimestre y nos permiten una actualización oportuna del desarrollo operativo de muchas de nuestras participadas, así como de otros negocios relacionados, como competidores o proveedores. Hasta ahora, los informes no nos han sorprendido y la mayoría de las empresas siguen siendo cautelosas con respecto a las perspectivas a corto y medio plazo. La duración desconocida y el impacto adicional del Coronavirus, hacen que los pronósticos sean más difíciles de lo habitual y muchas empresas están siendo deliberadamente imprecisas. Lo que está claro, sin embargo, es cuánto se ha logrado durante los últimos meses en términos de reestructuración y ganancias de eficiencia para proteger beneficios y flujo de caja. En muchos casos, los inversores están subestimando los logros en términos de carga de trabajo adicional y las presiones que soportan la mayoría de las empresas. La comparación dentro de industrias similares nos brinda información adicional sobre la flexibilidad y las fortalezas de los diferentes modelos comerciales, lo que nos permite poder evaluar nuestras convicciones.

Como mencionamos el mes pasado, hemos reinvertido las plusvalías que generamos por la venta de Ingenico añadiendo nuevas compañías a la cartera. Una de ellas es VGP, empresa que hemos seguido durante mucho tiempo y que, aprovechando la debilidad de los mercados, la hemos agregado al fondo. Esta empresa belga construye y opera centros logísticos para clientes industriales y minoristas en 12 países de Europa. Sigue estando dirigida por su fundador, Jan Van Geet, que la ha hecho crecer de manera constante desde su creación hace 22 años hasta nuestros días con un valor en Bolsa de 2.500 millones de euros. Aunque es un negocio inmobiliario, la empresa no es un REIT, ya que reinvierte continuamente para crecer en lugar de pagar a los accionistas (aunque sigue proporcionando una atractiva rentabilidad por dividendo superior al 2%). La reciente aceleración del comercio electrónico les beneficiará en los próximos años.

En cuanto a la cartera, las mayores contribuciones al rendimiento en el mes provinieron de Bodycote (cotizada en el Reino Unido, tratamiento térmico industrial) y Edenred (francesa, servicios empresariales) que ha destacado por generar mejores ingresos a los esperados durante el tercer trimestre, demostrando nuevamente la solidez de su modelo de negocio. Los detractores más importantes para la cartera fueron, por el contrario, las empresas de software Avast (que cotiza en el Reino Unido, software de seguridad) y Software AG (alemán, software empresarial) que sufrió un ataque de malware durante el mes.

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Informe Septiembre 2020

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Informe Columbus Septiembre 2020

Durante septiembre, Columbus Fund retrocedió un -1,80%. Durante los últimos tres meses, el Fondo ha subido un +5,48% y un +44,62% ​​desde el mínimo del mercado el 18 de marzo. La rentabilidad de los últimos 12 meses se sitúa en el +2,72% a pesar de la gran angustia humana y económica observada durante este período. Durante el año y hasta la fecha, Columbus también ha tenido una caída del -7.24%, superando los índices europeos de referencia que van desde -9.70% para el MSCI Mid Cap hasta -13.01% para el Ibex 35. Desde su inicio en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 102,11%, muy por encima de los índices de renta variable europeos.

Los mercados europeos bajaron ligeramente en septiembre, junto con gran parte de las bolsas del resto del mundo. También se comportaron mejor que el S&P 500 norteamericano ayudados, sin duda, por la pausa en la fuerte rentabilidad reciente de las acciones tecnológicas de gran capitalización de EE.UU. La rentabilidad positiva de los mercados de valores que hemos experimentado desde marzo tuvo en contra en septiembre las preocupaciones del Brexit, las inminentes elecciones en EE. UU y la disrupción por la segunda ola del coronavirus. Sin embargo, a pesar de estos problemas, la confianza empresarial en gran parte de Europa se mantuvo sólida y muchos países, incluidos Alemania, Francia, Italia y la mayor parte de Escandinavia, registraron mejores datos durante el mes.

Informe Columbus Septiembre 2020

Como inversores de mediana capitalización, nos centramos en la información que recibimos de las empresas, y después del verano fue una buena oportunidad para ponernos al día con varios equipos de gestión. En general, el tono sigue siendo cautelosamente optimista, pero muchas empresas se muestran reacias a brindar orientación debido a la naturaleza incierta de las futuras acciones gubernamentales en torno a Covid-19. Como cabría esperar de las empresas muy bien gestionadas en las que preferimos invertir, las respuestas a las turbulencias económicas han sido rápidas pero mesuradas. En muchos casos, se han realizado cambios operativos significativos para limitar el impacto financiero y humano del virus y las restricciones gubernamentales asociadas. Claramente, ha sido un momento muy desafiante en todos los ámbitos, pero nos han impresionado los esfuerzos de la mayoría de las empresas que tenemos en el fondo.

En septiembre, finalmente vendimos nuestra participación en Ingenico después de una rentabilidad del 82% desde su compra. En nuestra opinión, la reciente adquisición por parte de Worldline ha cristalizado la mayor parte del valor de la empresa en esta etapa, por lo que decidimos reasignar el capital a otra parte. En este sentido, todavía estamos en el proceso de construir cuatro nuevas posiciones que describiremos una vez que estén completas. Las cuatro ofrecen una ventaja sustancial a medio plazo y están dirigidas por equipos extremadamente competentes y en tres casos todavía son gestionadas activamente por los fundadores. Las mayores contribuciones al rendimiento en el mes provinieron de Neoen (francés, energía renovable), Amplifon (italiano, minorista de audífonos) y Bodycote (Reino Unido, tratamiento térmico especializado), mientras que los mayores detractores fueron Akka Technologies (belga, consultoría tecnológica) e Interpump (italiano, bombas de alta presión).

Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece dos clases de acciones para inversores institucionales y minoristas.

Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y sus familias en estos tiempos de incertidumbre

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Desde el pasado 14 de junio de 2018 se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos clases de acciones para cliente institucional y retail. 

Informe Agosto 2020

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En agosto, la rentabilidad de Columbus ha sido del +5.97% frente al +4.97% del MSCI Mid Cap, el +2.86% del STOXX 600 y tan solo el +1.34% del Ibex 35%. En los últimos tres meses, Columbus sube un +9.27% y desde el punto más bajo, el 18 de marzo, un 48.9%. Esta subida permite que la rentabilidad de los últimos 12 meses de Columbus sea del +6.01%, que creemos es notable dadas las turbulencias que ha tenido el mercado y las economías durante este periodo. Desde principios del año acumula una rentabilidad del -5.54%, mejor que la de los índices europeos, que oscilan desde el -8.93% del MSCI Mid Cap al -27.02% del Ibex. Desde el inicio de la gestión de Columbus en junio del 2008, la rentabilidad ha sido del 105.97%, superando ampliamente los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera en los últimos 12 meses se sitúa en el 22.5%. frente al 26.9% del STOXX600 NR.

Los mercados han seguido con su escalada alcista en agosto. Siguen más centrados en la recuperación del crecimiento económico y en el avance del desarrollo de la vacuna (8 vacunas están en Fase II y Fase III). La recuperación de los datos macro a nivel global se afianza, así como el cambio en la actitud de apoyo de los bancos centrales, que han manifestado su intención de mantener tipos muy reducidos incluso cuando la recuperación sea evidente. Esta política augura tipos bajos durante un largo periodo de tiempo. En cuanto a valoraciones, los mercados de renta variable siguen atractivos comparados con los mercados de renta fija y, con la excepción de determinadas áreas de tecnología, están en niveles aceptables.

Las subidas del mercado desde los mínimos de marzo, han estado apoyadas por las medidas fiscales y monetarias. En el corto plazo, para que los mercados continúen con su escalada hacia los máximos, se necesita tener mayor certeza de la efectividad de la implementación de las políticas de expansión económica y tener evidencia de que los confinamientos se pueden relajar para permitir una mayor actividad económica. Los resultados de las compañías han sido, como se esperaban, flojos, pero mejor de lo que se creía hace solo unos meses. El mercado mira a la recuperación económica del próximo año. Para este año, el consenso espera caídas de beneficios del orden del 36% para las compañías europeas, seguidas de subidas desde los mínimos del 45% para el año que viene.

En cuanto a la cartera de Columbus, nuestra estrategia no ha cambiado en agosto. Se sigue comportando mejor que los mercados europeos en general. Creemos que es demasiado pronto para una rotación agresiva hacia compañías cíclicas. Durante el mes, destacan las fuertes subidas de casi un tercio de la cartera con rentabilidades superiores de dos dígitos. Especialmente acusadas han sido las subidas de compañías del sector de renovables que tenemos en cartera, Voltalia (+30%) y Neoen (+20%), así como los dos únicos bancos que tenemos en cartera, Liberbank (+38%) y Unicaja (+30%), al calor del anuncio de fusión en el sector bancario en España.

Seguimos posicionados en compañías donde vemos mejores relaciones de riesgo y rentabilidades potenciales, especialmente en tecnología, consumo y servicios, y con posiciones nulas en sectores más cíclicos (petróleo, materias primas, autos) e infraponderados en bancos (apenas un 2% o financieros en general). Hemos aprovechado la caída para invertir la caja principalmente en compañías que ya poseíamos y tomar posiciones en valores del sector de infraestructuras que antes de la caída estaban caros. La recuperación desde mínimos no ha sido uniforme y se ha centrado en compañías de calidad, con balances saneados y deuda bajo control, que han recuperado en muchos casos las cotizaciones que tenían antes de la crisis. Consideramos que la fase inicial de rebote en forma de “V” ha llegado a su fin. Estamos incorporando nuevas compañías en cartera que comentaremos en el próximo factsheet. Aprovecharemos tomas de beneficios para ir adquiriendo de forma gradual y con visión a medio plazo, posiciones en valores que puedan salir como ganadores de la situación actual.

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Desde el pasado 14 de junio de 2018 se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos clases de acciones para cliente institucional y retail. 

Informe Julio 2020

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Durante julio, la rentabilidad de Columbus ha seguido recuperándose con una subida del +1.37% frente al +0.24% del MSCI Mid Cap y las bajadas del STOXX 600 (-1.11%) y del IBEX (-4.90%). En los últimos tres meses, Columbus sube un +6.91% y desde el punto más bajo, el 18 de marzo, un 41%. Esta subida permite disminuir las pérdidas de los últimos 12 meses de Columbus a tan solo el -0.59%. Desde el principio del año, acumula una rentabilidad del -10.86%. Una bajada importante pero inferior a las de los índices europeos, que oscilan desde el -13.24% del MSCI Mid Cap al -27.98% del Ibex. Desde el inicio de la gestión de Columbus en julio del 2008, la rentabilidad ha sido del 94.57%, superando ampliamente los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera en los últimos doce meses se sitúa en el 22.5% frente al 26.9% del STOXX600 NR.

Sin duda, la noticia económica del mes de julio en Europa ha sido el acuerdo histórico del Eurogrupo sobre el Fondo de Recuperación Económica por 750.000 M€ para estimular la economía mediante emisión de deuda conjunta. El acuerdo ha sido posible gracias a ciertas concesiones en términos de reparto de los fondos (se reduce a 390.000 millones la cantidad a fondo perdido, el resto en préstamos) y a la condicionalidad en términos de reformas estructurales. Los países diseñarán también planes de recuperación (2021-2023) que deberán ser aprobados por el Consejo Europeo. Los Bancos Centrales deberán seguir por su parte con el apoyo a la economía, aumentando y alargando las inyecciones de liquidez que probablemente se mantengan hasta bien entrado el 2021. La gran diferencia con el 2008 es que los bancos centrales han actuado mucho más rápido. Nuestro escenario base, de recesión rápida y profunda, seguida de recuperación igualmente rápida, se está confirmando con los últimos datos de actividad económica (PMIs).

Las subidas del mercado desde los mínimos de marzo, impulsadas por el optimismo de las medidas fiscales y monetarias, anticipan una recuperación ya en marcha. En el corto plazo, para que los mercados continúen con su escalada hacia máximos, se necesita tener mayor certeza de la efectividad de la implementación de las políticas de expansión económica y tener evidencia de que los confinamientos se pueden relajar para permitir una mayor actividad económica. Los resultados de las compañías son flojos. El mercado mira a la recuperación económica del próximo año. Para este, el consenso espera caídas de beneficios del orden del 36% para las compañías europeas seguidas de subidas desde los mínimos del 45% para el año que viene.

En cuanto a la cartera de Columbus, nuestra estrategia no ha cambiado y se sigue comportando mejor que los mercados europeos en general. Durante el mes, destaca el comportamiento de Amplifon (+21% en julio), compañía italiana líder global de audífonos. Aunque las ventas se han visto afectadas, fue capaz de mantener márgenes y generar un flujo de caja superior al año pasado. Espera un tercer trimestre de plena recuperación con ventas superiores al año pasado. Borregaard (+22% en el mes) la compañía bioquímica incrementó ventas con resultados excelentes al obtener el EBITDA más alto en su historia (+27.5% que el año pasado), como consecuencia del buen comportamiento de biomateriales y químicos. Por el lado de los detractores al performance, en el mes destaca AKKA (-35% en el mes). La compañía de ingeniería francesa disminuyó ventas un 21% en el primer semestre. La exposición al sector digital no ha podido compensar la caída de ventas de los sectores automóvil y aeroespacial. Continuamos positivos en la compañía y esperamos ver qué medidas van a tomar para reducir su apalancamiento.

Seguimos posicionados en compañías donde vemos mejores relaciones de riesgo y rentabilidades potenciales, especialmente tecnología, consumo y servicios, y posiciones nulas en sectores cíclicos (petróleo, materias primas, autos) e infraponderados en bancos (apenas un 2% o financieros en general). Hemos aprovechado la caída para invertir principalmente en compañías que ya poseíamos y tomar posiciones en valores del sector de infraestructuras que antes de la caída estaban caros. La recuperación desde mínimos no ha sido uniforme y se ha centrado en compañías de calidad con balances saneados y deuda bajo control, que han recuperado en muchos casos las cotizaciones que tenían antes de la crisis. Consideramos que la fase inicial de rebote en forma de “V” ha llegado a su fin. En los próximos meses se producirán rotaciones de sectores y selección de valores que provocarán valoraciones injustificadas que trataremos de aprovechar.

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Informe Junio 2020

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Durante junio, Columbus ha seguido recuperándose con una subida del +1.62%. En el trimestre sube un 15.22% frente a subidas del 12.59% del STOXX 600, 16.00% del MSCI MID CAP EUROPE y del 6.57% del IBEX. Esta subida permite disminuir las pérdidas de los últimos 12 meses de Columbus a el -3.64%. Desde el principio del año, la bajada es del -12.38% que, aunque importante, es inferior a la de los índices europeos que oscilan desde el -13.35% del MSCI Mid Cap al -25.69% del Ibex. Desde el inicio de la gestión de Columbus en julio del 2008, la rentabilidad ha sido del 92.8%, superando ampliamente los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera en los últimos doce meses se sitúa en el 17.35%.

Si el primer trimestre del año se ha caracterizado por una corrección sin precedentes históricos debido al cierre de las economías mundiales por la crisis provocada por el Covid-19, en el segundo trimestre de 2020 los mercados han rebotado con mucha fuerza. Los Bancos Centrales, por su parte, siguen con su apoyo incondicional a la economía, aumentando y alargando las inyecciones de liquidez que probablemente se mantengan hasta bien entrado el 2021. Se esperan unos $6 trillones de Quantitative Easing a nivel global en los próximos 12 meses, estímulo tres veces mayor que el pico de QE del 2008. La gran diferencia con el 2008 es que los bancos centrales han actuado mucho más rápido. Nuestro escenario base, dada la extensión de las medidas tanto fiscales como monetarias, sigue siendo de recesión rápida y profunda, seguida de recuperación igualmente rápida. Creemos que cuando la pandemia remita, el mercado empezará a concentrarse en los resultados esperados del 2021.

El segundo trimestre de 2020 ha sido el mejor para la renta variable global desde 2009 y uno de los más rentables de la historia. Las subidas del mercado, impulsadas por el optimismo de las medidas fiscales y monetarias, anticipan una recuperación que ya está en marcha. En el corto plazo, para que los mercados continúen con su escalada hacia los máximos, se necesita tener mayor certeza de la efectividad de la implementación de las políticas de expansión económica, y tener evidencias de que los bloqueos se pueden relajar para permitir una mayor actividad económica. A largo plazo, sin embargo, los mercados de renta variable seguirán favoreciendo a las empresas y sectores en crecimiento bajo el contexto de un crecimiento potencial.

En cuanto a la cartera de Columbus, nuestra estrategia no ha cambiado. Seguimos posicionados en compañías donde vemos mejores relaciones de riesgo y rentabilidades potenciales, especialmente en tecnología, consumo y servicios, y con posiciones nulas en sectores más cíclicos (petróleo, materias primas, autos) e infraponderados en bancos (apenas un 2% o financieros en general). Hemos aprovechado la caída para invertir la caja principalmente en compañías que ya poseíamos y tomar posiciones en valores del sector de infraestructuras que antes de la caída estaban caros. La recuperación desde mínimos no ha sido uniforme y se ha centrado en compañías de calidad, con balances saneados y deuda bajo control, que han recuperado en muchos casos las cotizaciones que tenían antes de la crisis. Desde el punto más bajo de la crisis, el 18 de marzo, Columbus sube un 37.82%. Consideramos que la fase inicial de rebote en forma de “V” está llegando a su fin. En los próximos meses se producirán rotaciones de sectores y selección de valores que provocarán discrepancias injustificadas entre sectores y valores de un mismo sector que trataremos de aprovechar. Entre las compañías que más aportan al performance en el trimestre, destacan Ingenico, Avast, Autotrader y Software AG.

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Informe Mayo 2020

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informe mayo

Durante el mes de mayo, Columbus ha seguido recuperándose con una subida del +3.67% frente a subidas del +3.04% del STOXX 600, +4.76% del MSCI Mid Cap y el +2.52% del IBEX 35. Esta subida permite disminuir las pérdidas de los últimos 12 meses de Columbus a tan solo del -0.8%. Desde principios de año, la bajada es del -13.56% que, aunque importantes, son inferiores a las de los índices europeos que oscilan desde el -15.06% del MSCI Mid Cap, al -25.69% del Ibex. Desde el inicio de la gestión de Columbus en julio del 2008, la rentabilidad ha sido del 89%, superando ampliamente los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera en los últimos doce meses se sitúa en el 17.28%.

En la última semana de mayo, la Comisión Europea daba a conocer su propuesta sobre la estructura y financiación del futuro Fondo de Reconstrucción Europea. En total, 750.000mn €, dos tercios de los cuales irían vía transferencias a fondo perdido y solo un tercio vía préstamos. Se debatirá los próximos 18 y 19 de junio. De momento es solo una propuesta, pero cuenta con el apoyo de Alemania y Francia. Los Bancos Centrales, por su parte, siguen con su apoyo incondicional a la economía, aumentando y alargando las inyecciones de liquidez que probablemente se mantengan hasta bien entrado el 2021. Los balances de los bancos centrales siguen aumentando hasta niveles históricamente altos. La gran diferencia con el 2008 es que los bancos centrales han actuado mucho más rápido.

Nuestro escenario base, dada la extensión de las medidas tanto fiscales como monetarias, sigue siendo de recesión rápida y profunda, seguida de recuperación igualmente rápida. Creemos que cuando la pandemia remita, el mercado empezará a concentrarse en los resultados esperados del 2021.

En cuanto a la cartera de Columbus, llevamos muchos meses con posiciones nulas en sectores más cíclicos (petróleo, materias primas, autos) o muy reducidas en otros (bancos, apenas un 2%, o financieros en general). Seguimos posicionados en compañías donde vemos mejores relaciones de riesgo y rentabilidades potenciales, especialmente en tecnología, consumo y servicios. Hemos aprovechado la caída para invertir la caja principalmente en compañías que ya poseíamos y tomar posiciones en valores del sector de infraestructuras (Fraport y Getlink) que antes de la caída estaban caros. La recuperación desde mínimos no ha sido uniforme y se ha centrado en compañías de calidad, con balances saneados y deuda bajo control, que han recuperado en muchos casos las cotizaciones que tenían antes de la crisis. Desde el punto más bajo de la crisis, el 18 de marzo, Columbus sube 36.24%. Consideramos que la fase inicial de rebote en forma de “V” está llegando a su fin. En los próximos meses se producirán rotaciones de sectores y selección de valores que provocarán discrepancias injustificadas entre sectores y valores de un mismo sector que trataremos de aprovechar. Hemos procedido a la venta de Biomerieux, la compañía francesa de análisis clínicos, después de la subida de un 40% de su cotización desde principios de año. Creemos que la valoración no está justificada a pesar de ser una de las compañías favorecidas por la situación de la pandemia. Mantenemos sin embargo nuestra posición en Ingenico a pesar de la recuperación de la acción desde principios de año (+28%). La oferta pública de adquisición por Wordline sigue adelante y seguimos positivos en la empresa resultante que será el líder europeo en medios de pago y uno de los principales a nivel global.

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Gracias por su confianza y cuídense, por favor.

Desde el pasado 14 de junio de 2018 se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos clases de acciones para cliente institucional y retail. 

Informe Abril 2020

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Durante el mes de abril, Columbus ha subido un 9.82% frente al 6.24% del STOXX 600, el 8.65% del MSCI Mid Cap y el 2.01% del IBEX 35. Esta subida permite disminuir las pérdidas de los últimos 12 meses, -10.93%, que, aunque importantes, son inferiores a la de los índices. Desde el inicio de la gestión de Columbus en julio del 2008, la rentabilidad ha sido del 82.65%, superando ampliamente los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera en los últimos doces meses se sitúa en el 17.28%.

Nuestro escenario base, dada la extensión de las medidas tanto fiscales como monetarias de contención en muchos países, sigue siendo de recesión rápida y profunda, seguida de una recuperación igualmente rápida. Las primeras previsiones apuntan a caídas históricas de alrededor del 7.5% del PIB para Europa para el conjunto del 2020 concentrada en la primera mitad del año, seguidas de una fuerte recuperación del 4.5% en el 2021 (IMF). Traducido en beneficios para el 2020, esto supone caídas del 20% al 40% según los sectores y empresas, seguidas de incrementos en el 2021 para dejarlos en el conjunto de los dos años algo inferior al del ejercicio 2019. Creemos que cuando la pandemia remita, el mercado empezará a concentrarse en los resultados esperados del 2021.

 

grafico columbus sicav informe abril

En cuanto a la cartera de Columbus, entramos en la crisis con niveles de caja algo superiores (alrededor del 13%) a los normales. Además, una de nuestras principales posiciones, Ingenico, fue opada por Wordline. Tanto Wordline como Ingenico han expresado su deseo de continuar con esta operación que permitirá la creación de una de las compañías globales más importantes de medios de pago.

Llevamos muchos meses con posiciones nulas en sectores más cíclicos (petróleo, materias primas, autos) o muy reducidas en otros (bancos, apenas un 2%, o financieros en general). Seguimos posicionados en compañías donde vemos mejores relaciones de riesgo y rentabilidades potenciales especialmente en tecnología, consumo y servicios. Hemos aprovechado la caída para invertir la caja principalmente en compañías que ya poseíamos y tomar posiciones en valores del sector de infraestructuras (Fraport y Getlink) que antes de la caída estaban caros. Creemos que la recuperación no será uniforme a través de todos los sectores y que continuará concentrándose en compañías de calidad, con balances saneados y deuda bajo control. Estamos completamente invertidos en estos momentos.

Columbus cae en el año menos que el MSCI Mid Caps y el STOXX600 y mucho menos que el IBEX. Observamos que en el rebote ha subido más que los índices.

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Gracias por su confianza y cuídense, por favor.

Desde el pasado 14 de junio de 2018 se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos clases de acciones para cliente institucional y retail.