Informe Octubre 2023

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El mes de octubre ha sido un mes complicado para las bolsas. Los índices de renta variable europea caen en el mes entre el 3,6% del índice Stoxx600 y el 5% del MSCI Midcaps Europe. Las acciones descuentan en sus valoraciones una evolución macro dura y el entorno de tipos más elevado de la última década. En EEUU, el Russell 2000 de compañías medianas, también cae el 7% en el año hasta octubre. Pareturn Columbus clase I ha bajado un -5% en octubre 2023 y un -3.7% desde principio de año. Desde su creación en junio del 2008 obtiene una revalorización del 114.7%, superando ampliamente a los índices de renta variable española.

Hay tres factores relacionados que están afectando a los mercados. El primero, los tipos de interés, que después de una de las subidas más pronunciada de las últimas décadas, comienza a mostrar signos de estabilización. El segundo, las expectativas macro que hasta ahora han mostrado más fortaleza de la esperada, pero con signos de incipiente debilidad. Por último, la inflación que, aunque siendo todavía alta, se ha reducido sustancialmente.

En este entorno, los inversores han optado por añadir renta fija a corto plazo y concentrarse en los «big 7» (Apple, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla). Si bien es cierto que los consumidores y ciertas tendencias (p.ej. inteligencia artificial) son favorables a estos valores, la historia muestra que la excesiva concentración en ciertos valores es mala referencia para revalorizaciones futuras. La economía de mercado necesita de un amplio grupo de compañías que dan respuesta a las necesidades económicas, y una buena selección de valores tiende a tener mejor revalorización en el largo plazo que la media del mercado.

Para el año 2024 esperamos que comience un periodo de bajadas de tipos de interés, que será favorable para las valoraciones y los activos de riesgo como la renta variable. En este entorno, estamos convencidos de que el portfolio de Columbus está bien posicionado con empresas de márgenes altos, no excesivamente cíclicas y balances saneados.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de octubre destacan la rentabilidad de valores con buenas expectativas de crecimiento, como YouGov, que presentó resultados y sube un 13% en el mes, y otros valores que se revalorizan como Elecnor (+8%), EFG International (+5%) o Kontron, que sube un 4%. Destacamos en particular a YouGov que subió notablemente después de publicar resultados y batir notablemente al mercado. En el lado negativo, los valores industriales siguen mostrando debilidad, como Duerr (-25%) y Bodycote (-12%), que están sufriendo en costes su exposición industrial. En todos los casos, esperamos una recuperación de estos valores ligada a su reestructuración y potencial de subida de precios.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equties FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Bosco Ojeda, nuevo socio de Columbus

Bosco Ojeda se ha incorporado como socio a Columbus Investment Partners. Bosco gestionará, junto al equipo de Columbus y GVC Gaesco, el fondo Columbus dedicado a encontrar oportunidades de inversión en el espacio de las empresas de pequeña y mediana capitalización.

Bosco Ojeda ha trabajado durante más de 25 en UBS, donde ocupaba la posición de Head of European Smallcaps Research. En sus propias palabras: «Durante muchos años he disfrutado trabajando como analista de renta variable y jefe de equipo en small & midcaps en grandes instituciones, ahora seguiré involucrado como inversor, un paso natural«.

«Smallcaps es un mundo fascinante, y ahora más que nunca hay grandes oportunidades de inversión. Disfruto mucho analizando ideas de inversión, reuniéndome con equipos directivos e inversores».

Informe Septiembre 2023

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imagen ficha junio

Pareturn Columbus European Equity clase I ha bajado un -2.37% en septiembre 2023.

El mes de septiembre ha sido un mes complicado para las bolsas, arrastradas por el comportamiento de los mercados de renta fija. El índice MSCI Midcap ha bajado un -3.00% en septiembre y casi un -4% en el último trimestre, en gran medida provocado por las dificultades en controlar la inflación y el miedo a un periodo de tipos altos más extenso.

Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha obtenido una rentabilidad del 126%, superando con creces los índices de renta variable europeos.

A pesar de las dificultades externas, es interesante señalar que las valoraciones relativas de las smallcaps europeas ya descuentan una evolución macro dura y el entorno de tipos más elevado de la última década.

El entorno de tipos e inflación está condicionando al mercado y es previsible que lo siga haciendo. Hasta ahora, la economía global ha aguantado relativamente bien una fuerte subida de tipos. El consenso espera que la economía se desacelere en el año 2024 y comience un periodo de bajadas de tipos que puede resultar favorable para las valoraciones de bonos y renta variable. Sin embargo, el riesgo de un ajuste macro duro e inflación persistente, sigue presente. En este entorno, la cartera de Columbus está bien posicionada con empresas de márgenes altos y balances relativamente saneados.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de septiembre destacan la rentabilidad de valores con buenas expectativas de crecimiento, como Computacenter (+16% en el mes) y Trainline (+20 %) y Elecnor (+8.5%). Tanto Computacenter como Trainline reportaron resultados trimestrales que sorprendieron positivamente al mercado.

En el lado negativo, Ariston, bajó un 15% al modificarse la estructura de las subvenciones que el gobierno italiano ofrece para la sustitución de los calentadores de agua. Creemos que estas caídas son excesivas y no reflejan el buen comportamiento de la compañía tras la compra de la compañía alemana Centrotec Climate Systems en Alemania el año pasado.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles han podido acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder: el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equties FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales denominadas en euros y libra esterlina y minorista en euros.

Informe Febrero 2023

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Informe Columbus Septiembre 2020

Pareturn Columbus clase I ha subido un 1.90% en febrero 2023 y un 9.66% en los últimos 3 meses, por encima de la rentabilidad de los índices bursátiles europeos. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha obtenido una rentabilidad del 147.4%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

Como decíamos en comunicaciones anteriores, la clave del comportamiento de los mercados es la evolución de la inflación. Una vez que alcanzó su punto máximo y ha comenzado a reducirse, proceso que continuará durante este año, los mercados reaccionaron al alza.

Las expectativas de los inversores están cambiando y se apuesta por un período más largo con tasas de interés más altas, a medida que se empieza a aceptar el mensaje de los Bancos Centrales de que se necesita más tiempo para enfriar la inflación frente a un mercado laboral resistente. El sentimiento del mercado continúa modificándose, dependiendo de si los actores económicos piensan que la economía se dirige a una recesión dura o suave. Las expectativas de mercado de dónde acabaran los tipos terminales en EEUU siguen subiendo, situándose en el 5.5% en estos momentos y moviéndose hacia arriba. La idoneidad del objetivo de inflación del 2% también está abierta a discusión y podríamos ver cómo cambia a lo largo de los años a un objetivo más alto (3%-4%). Por el momento, los Bancos Centrales se apegan, al menos verbalmente, a ese objetivo.

Chart performance Columbus

Seguimos con la publicación de resultados empresariales tanto en Estados Unidos como en Europa. Las compañías siguen sorprendiendo tanto en ventas como en beneficios, aunque estas sorpresas están siendo inferiores a las medias históricas. Las compañías están moderando sus guías para los próximos trimestres y se está generalizando el mensaje de control de gastos, previsiblemente ante un anticipo de una desaceleración de la actividad económica.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de febrero destacan la rentabilidad de Borregaard (bio-quimica, noruega) que incrementó su cotización un +14.7% en el mes, al publicar resultados trimestrales mejores de lo esperado con incrementos de ventas de más del 20% y del EBITDA del 38%, así como de Dalata Hotel (+10.9% de rentabilidad en el mes). La compañía hotelera irlandesa también anunció resultados que superan en más de un 20% los ingresos del año 2019, el último anterior a la pandemia. Dalata sigue ejecutando su fuerte plan de expansión de hoteles en Reino Unido. En el lado negativo, Global Dominion cayó en bolsa un -10.8% en febrero. La empresa española de servicios y proyectos sorprendió al mercado al incrementar su participación desde el 35% al 98% en su subsidiara de energías renovables. La transacción cambia también el perfil financiero de la empresa al pasar de una posición de caja neta a tener deuda financiera. Esperamos a la presentación del nuevo plan estratégico para obtener más información.

 

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. También hemos creado recientemente una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido. La Sicav española se disolvió el 23 de diciembre para adaptarse a la nueva legislación española.

Informe Enero 2023

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Pareturn Columbus clase I ha subido un 8.80% en enero 2023 y un 15.16% en los últimos 3 meses, por encima de la rentabilidad de los índices bursátiles europeos. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha tenido una rentabilidad del 142.76%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

Como decíamos en comunicaciones anteriores, la clave del comportamiento de los mercados es la evolución de la inflación. Una vez que alcanzó su punto máximo y ha comenzado a reducirse, proceso que continuará durante este año, los mercados han reaccionado al alza.

Sin embargo, las expectativas de los inversores están cambiando y se apuesta por un período más largo con tasas de interés más altas, a medida que se empieza a aceptar el mensaje de los Bancos Centrales de que se necesita más tiempo para enfriar la inflación frente a un mercado laboral resistente. La idoneidad del objetivo de inflación del 2% también está abierta a discusión y podríamos ver cómo cambia a lo largo de los años a un objetivo más alto (3%-4%). Por el momento, los Bancos Centrales se apegan, al menos verbalmente, a ese objetivo.Gráfico performance enero 2023 | Columbus

Un aspecto muy importante es que Europa está logrando pasar el invierno sin restricciones de energía y con precios del gas sorprendentemente muy inferiores a los del pasado verano, gracias a temperaturas por encima de lo normal, un amplio suministro y un consumo mucho más reducido. Los depósitos de gas están llenos en un 81%, unos 20 puntos porcentuales por encima del promedio de los últimos cinco años. La región, de seguir así́, terminará la temporada con inventarios superiores al 50% y gas más que suficiente para reabastecer por completo sus reservas para el próximo invierno.

 

Seguimos con la publicación de resultados empresariales tanto en Estados Unidos como en Europa. Las compañías siguen sorprendiendo tanto en ventas como en beneficios, aunque estas sorpresas están siendo inferiores a las medias históricas. Las compañías están moderando sus guías para los próximos trimestres y se está generalizando el mensaje de control de gastos, previsiblemente ante un anticipo de una desaceleración de la actividad económica.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de enero destacan la rentabilidad de Fraport (aeropuertos de Frankfurt) del 36.82% en el mes, así como de Autotrader (+21.62%), la web británica de venta de automóviles de segunda mano. En el lado negativo Neoen, la empresa de renovables francesa, bajó un -8.7%. No hubo noticias relevantes en ninguna de las compañías.

 

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. También hemos creado recientemente una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido. La Sicav española se disolvió el 23 de diciembre para adaptarse a la nueva legislación española.

Informe Columbus Cuarto Trimestre 2022

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Como decíamos en comunicaciones anteriores, la clave del comportamiento de los mercados es la evolución de la inflación. Una vez que alcanzó su punto máximo y ha comenzado a reducirse, proceso que continuará durante este año, los mercados han reaccionado al alza.

Pareturn Columbus ha subido un 9,71% en el último trimestre de 2022 en línea con los mercados europeos. Durante 2022, cayó un -23,2%, el peor año desde que empezamos en 2008. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha tenido una rentabilidad del 123%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

La inflación ha sido el problema económico y financiero dominante de 2022 para la mayoría de los países del mundo. Tres cosas parecen haber cambiado a medida que comenzamos 2023. La primera es que la inflación está comenzando a bajar a nivel mundial y, en muchos aspectos, ha bajado más rápido de lo que anticipaban los mercados. En respuesta a la caída de la inflación, los mercados han comenzado a descontar que los bancos centrales empiecen a descender los tipos de interés en la última parte de este año y en 2024. Y, por último, China ha reabierto, tras el final de las restricciones de Covid, lo que se suma al crecimiento económico mundial.

Desde 2012, los bancos centrales se han comprometido con un objetivo de inflación del 2%. La idoneidad del objetivo de inflación del 2% está abierta a discusión y podríamos ver cómo cambia a lo largo de los años a un objetivo más alto (3% -4%). Por el momento, los Bancos Centrales se apegan al menos verbalmente a ese objetivo. En este nuevo año, los inversores también se centrarán en qué tipo de recesión tenemos, larga o corta, y qué tan profunda, o si es simplemente una desaceleración económica y la evitamos.

Un aspecto muy importante es que Europa está logrando pasar el invierno, hasta ahora, sin restricciones de energía y con precios del gas sorprendentemente muy inferiores a los del pasado verano, gracias a temperaturas por encima de lo normal, un amplio suministro y un consumo mucho más reducido. Los depósitos de gas están llenos en un 81%, unos 20 puntos porcentuales por encima del promedio de los últimos cinco años. La región, de seguir así, terminará la temporada con inventarios superiores al 50 % y gas más que suficiente para reabastecer por completo sus reservas para el próximo invierno.

Durante los últimos 12 a 18 meses, hemos hecho la transición a una nueva era de inversión. La «época del dinero gratis» posterior a la crisis financiera mundial que impulsó las rentabilidades de empresas de crecimiento, la tecnología y las acciones de EE. UU., ha terminado.

Para los inversores de renta variable, consideramos que Europa está mejor situada que EEUU por la composición de ambos mercados, por la valoración de compañías para perfiles de crecimiento similares y por un dólar estadounidense débil. Europa también tiene una mayor exposición a la reapertura de China. También consideraríamos empresas con crecimiento o de calidad a un precio razonable.Es estos momentos, las incertidumbres existentes a pesar de la buena evolución de la inflación, hace que la economía global y las carteras de inversión estén sujetas a una gama más amplia de resultados potenciales.

En cuanto a la cartera, los principales comportamientos del trimestre han sido Durr AG (+49,9%) empresa industrial alemana; Scor SE (+45,8%) reaseguro y Elementis (+33,4%) materias primas. Mientras que los detractores fueron la empresa de autobuses National Express (-22,9%) y la compañía de servicios digitales Reply (-0,5%). Los fuertes movimientos de precios no han sido reacciones a noticias específicas de las compañías, sino a aspectos macroeconómicos y a la valoración de las compañías.

 

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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.

Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. También acabamos de crear una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido. La Sicav española se disolvió el 23 de diciembre para adaptarse a la nueva legislación española.

Desde su inicio en junio de 2008 hasta su disolución tuvo una rentabilidad del 113%, bien por encima de la rentabilidad de los índices europeos de renta variable.

Informe Septiembre 2022

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Termina septiembre con fuertes caídas en renta variable. La situación bursátil, en lo fundamental, no ha cambiado. Todo sigue centrado en la inflación. El mensaje de los bancos centrales ha sido claro: la prioridad es el control de la inflación, aun a costa de sacrificar más crecimiento y empleo. En las últimas semanas, se ha traducido en un aumento de expectativas de nuevas subidas de tipos de interés, y en el convencimiento de que estos se mantendrán altos durante más tiempo.

El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund Clase I bajó un 10.63%, durante septiembre, peor que los mercados bursátiles europeos. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 103.38%, superando ampliamente los índices de renta variable europea. La volatilidad durante los últimos doce meses ha sido del 20%.

Seguimos pensando que la clave para el comportamiento de los mercados es la evolución futura de la inflación. Las caídas que hemos visto en el precio del petróleo y en otras materias primas, así́ como el relajamiento de las disrupciones de las cadenas de suministro y las mejoras en el precio de los fletes auguran bajadas de la inflación. Creemos que estos descensos empezarán a materializarse en el último trimestre de este año y especialmente en el 2023, cuando se caigan del cálculo las subidas de la energía del año pasado.

En muchos aspectos, los fundamentales siguen siendo favorables: la demanda laboral está a niveles récords tanto en EEUU como en Europa, el sistema financiero se encuentra bien capitalizado, las familias poseen altos niveles de ahorro acumulados durante la pandemia, las empresas no han incrementado su capacidad productiva. Sin embargo, el crecimiento en el 2023 será débil, con riesgo creciente de recesión especialmente en Europa (finales 2022-principios 23) y en EEUU el próximo año.

En cuanto a la cartera, el fondo se comportó en el mes peor que el mercado, con fuertes caídas en muchas compañías, sin que hubiese noticias sobre valores individuales. Destaca, en el lado positivo:

  • Ariston (+17.06 % en septiembre). La compañía italiana de calentadores anunció la compra de Centrotec Climate Systems GmbH. La empresa adquirida es líder mundial en bombas de calor. Es una adquisición que complementa el rango de productos de Ariston y permite la entrada en otros segmentos como ventilación.
  • Krones (+10.35%). La compañía alemana de maquinaria para embotellar, elevó su guía de ventas esperadas para este año, al mismo tiempo que espera mantener sus márgenes. Durante el mes, también completamos la venta de VGP, Safestore y Dormakaba.

Reiteramos lo que apuntábamos el mes pasado: pensamos que los mercados bursátiles reaccionaran al alza cuando empecemos a ver mejores datos de inflación, en el último trimestre de este año y en el primer trimestre del año próximo.  Las valoraciones de la renta variable europea se encuentran por debajo de las valoraciones medias de los últimos años, los fondos de inversión han incrementado sus niveles de liquidez drásticamente y el nivel de pesimismo de los inversores se encuentra en su nivel más alto desde 2009. Todos son aspectos positivos para el comportamiento bursátil futuro. No sabemos si es el mejor momento para comprar, pero sí es un buen momento.

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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.

Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como los extranjeros pueden acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. Acabamos de constituir también una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido.

Informe Agosto 2022

La situación bursátil, en lo fundamental, no ha cambiado. Todo sigue centrado en la inflación. El mensaje de los bancos centrales en Jackson Hole ha sido claro: La prioridad es el control de la inflación, aún a costa de sacrificar más crecimiento y empleo. En las últimas semanas, se ha traducido en un aumento de expectativas de nuevas subidas de tipos de interés, y en el convencimiento de que estos se mantendrán altos durante más tiempo.

El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund Clase I bajó un 5.54%, en línea con los mercados. En los últimos tres años sube un 14.26%. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 127.50%, superando ampliamente los índices de renta variable europea. La volatilidad durante el último año ha sido del 18%

Performance Columbus Fund

El mercado espera ahora que la FED suba tipos hasta el 4.75% a principios del 2023, en vez del 4.5% anterior y que tanto el Banco de Inglaterra como el BCE incrementen tipos hasta el 3.25% y el 2.25%, respectivamente, frente al 2.0% y 1% que se esperaba antes del verano.

En muchos aspectos, los fundamentales permanecen favorables: la demanda laboral está a niveles récords tanto en EEUU como en Europa, el sistema financiero se encuentra bien capitalizado, las familias poseen altos niveles de ahorro acumulados durante la pandemia, las empresas no han incrementado su capacidad productiva. Sin embargo, el crecimiento en el 2023 será débil, con riesgo creciente de recesión especialmente en Europa (finales 2022-principios 23) que empezará a materializarse después del verano, dada la escasez energética.

Seguimos pensando que la clave para el comportamiento de los mercados es la evolución futura de la inflación. Las caídas que hemos visto en el precio del petróleo y en otras materias primas, así́ como el relajamiento de las disrupciones de las cadenas de suministro, como las mejoras en el precio de los fletes auguran bajadas de la inflación, que empezarán a materializarse en el último trimestre de este año y especialmente en el 2023, cuando se caiga del cálculo las subidas de la energía del año pasado.

Reiteramos lo que apuntábamos el mes pasado: pensamos que los mercados bursátiles reaccionarán al alza cuando empecemos a ver mejores datos de inflación, en el último trimestre de este año y en el primer trimestre del año próximo. Las valoraciones de la renta variable europea se encuentran por debajo de las valoraciones medias de los últimos años, los fondos de inversión han incrementado sus niveles de liquidez drásticamente y el nivel de pesimismo de los inversores se encuentra en su nivel más alto desde 2009. Todos son aspectos positivos para el comportamiento bursátil futuro.

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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.

Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como los extranjeros pueden acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. Acabamos de constituir también una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido.

Informe Julio 2022

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El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund clase I subió +6.20% durante julio. En los últimos doce meses el Fondo cae un -12.65% y en los tres últimos años se mantiene fuerte en el +20.21%. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 140.93%, superando ampliamente los índices de renta variable europea. La volatilidad en los últimos 12 meses ha sido del 16%.

Durante el mes de julio se ha producido la primera subida de tipos de interés en 8 años por parte del Banco Central Europeo. Por su parte, la reserva federal americana volvió a subir los tipos de interés en 0,75%, hasta el 2,5%. Estas subidas de tipos de interés han empujado hacia abajo la rentabilidad de los bonos gubernamentales a 10 años, casi un punto porcentual desde los máximos marcados el pasado mes. Los mercados descuentan que estas subidas van a permitir controlar la inflación y causaran al mismo tiempo una recesión, que creemos, no será profunda.

Seguimos pensando que la clave para el comportamiento de los mercados es la evolución futura de la inflación. Las caídas que hemos visto en el precio del petróleo y en otras materias primas, así como el relajamiento de las disrupciones de las cadenas de suministro, como las mejoras en el precio de los fletes auguran caídas de la inflación, que se materializaran en el último trimestre de este año y especialmente en el 2023. Reiteramos lo que apuntábamos el mes pasado: pensamos que los mercados bursátiles reaccionaran al alza cuando empecemos a ver mejores datos de inflación. Por último, es interesante que los mercados de renta fija anticipan caídas de tipos de interés el próximo año y los fondos de inversión siguen con niveles muy altos de liquidez. Ambos son aspectos positivos para el comportamiento bursátil futuro.


La presentación de resultados del primer semestre por las compañías cotizadas ha sido un revulsivo para las bolsas mundiales que han recuperado parte de las pérdidas sufridas en el primer semestre del año. Los resultados publicados muestran crecimientos de doble digito en ventas y un estrechamiento de márgenes derivado del aumento de costes en algunos sectores, pero que aún así́ permiten que los beneficios crezcan.  Tan solo una cuarta parte de las empresas han publicado resultados inferiores a los esperados.

En cuanto a la cartera de Columbus, tres compañías destacan en el mes:

  • You Gov (subió un + 26.2% en el mes), la compañía británica de análisis de datos «on line» incrementó los ingresos un 28% en la primera mitad del año con aumento de los márgenes. El crecimiento del mercado americano es la principal fuente del crecimiento. La dirección no aprecia cambios en el comportamiento de los clientes, por la situación macroeconómica.
  • Senior Plc anunció fuertes resultados (subió un +23.2% en el mes). La compañía británica de componentes industriales para el sector aeronáutico y de automoción aumentó ingresos un 21% en la primera mitad del año, subió también márgenes y anunció que vuelve a pagar dividendos.
  • Neoen (+18.3%), la empresa francesa de renovables ingresó un 36% más y un Ebitda un 39% superior. La compañía también incremento su guía de beneficios para este año.

El lado negativo vino de Scor SE. La compañía francesa de reaseguros publicó peores resultados de lo esperado en el área de property & casualty, afectada por perdidas asociadas con el cambio climático. En noviembre, presentara un plan para reducir su exposición a ese segmento. El valor tiene un dividendo de cerca del 10% con valoraciones muy atractivas. Seguimos positivos en el valor dada su valoración y la reestructuración a acometer.

Los mercados están cambiando rápidamente. Creemos que es importante adaptar las inversiones a la nueva realidad. El retroceso de la globalización, y la vuelta de la inflación, de los ciclos económicos y de la volatilidad marcaran a los mercados en el futuro. Desde la última gran crisis, hace ahora más de 10 años, un crecimiento más bajo ha sido una señal para comprar activos de riesgo ya que por lo general, se generaba un incremento de la liquidez por parte de los Banco Centrales. Los inversores se acostumbraron a un entorno en el que los mercados de acciones y bonos tenían correlaciones negativas, a la vez que los Bancos Centrales incrementaban la liquidez si la actividad económica se deterioraba. Creemos que esto será menos probable en el futuro, ya que los bancos centrales necesitan estar muy seguros de incrementar la liquidez no conducirá a mayor inflación. También consideramos que los mercados de renta variable volverán a tener en cuenta unos ciclos económicos más frecuentes. Todo esto generara oportunidades para que la gestión activa, como la nuestra, aporte valor sustancial para nuestros clientes.
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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.

Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como los extranjeros pueden acceder a la estrategia Columbus a través de la estructura principal-alimentadora entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas.

Informe Junio 2022

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Informe Columbus Septiembre 2020

El mes de junio se despide con fuertes caídas en prácticamente todos los activos. Los principales índices de renta variable han perdido cerca de 9%. Las fuertes caídas no son sólo de los mercados bursátiles. También las caídas en los mercados de renta fija han hecho saltar todas las alarmas. La parte positiva es que creemos que después de caídas de alrededor del 20% desde principios de año, muchas de las malas noticias ya se encuentran reflejadas en los precios.

Durante junio, el Pareturn GVC Gaesco Columbus European MidCap Equity Fund clase I cayó un -10.28%. En los últimos doce meses, el Fondo ha caído un -11.82%, mientras que ha subido un 12.98% en los últimos tres años. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 126.87%, superando ampliamente los índices de renta variable europea. La volatilidad en los últimos 12 meses ha sido del 16%. El fondo ha recibido recientemente la calificación cuatro estrellas por parte de Morningstar.

La clave sigue siendo la inflación, que en estos momentos está muy afectada por el precio de las materias primas, en especial las energéticas, y por las disrupciones en las cadenas de suministro. Las caídas que hemos visto en el precio del petróleo y en otras materias primas, y las mejoras en el precio de los fletes, auguran mejoras en la inflación que se materializarán en el último trimestre de este año y especialmente en el 2023. Pensamos que los mercados reaccionarán cuando empecemos a ver mejores datos de inflación.

El mercado está también muy atento a los resultados del segundo trimestre de las compañías, en especial a los márgenes para saber hasta que punto han sido capaces de pasar a sus clientes los incrementos de precios. La combinación de incrementos de costes en trasporte, materias primas y laborales creemos que todavía no está del todo reflejada en las estimaciones de los analistas. Márgenes y costes de financiación son dos de los principales riesgos que vemos ahora para que se mantengan los altos retornos sobre el capital que se lograron durante los dos últimos años a pesar de las disrupciones provocadas por el Covid.

La parte positiva es que creemos que después de caídas desde principios de año de alrededor del 20%, muchas de las malas noticias ya se encuentran reflejadas en los precios. Las valoraciones de un gran número de buenas compañías ya son mucho más realistas. Estamos positivos para los próximos doce meses. Hay que tener en cuenta que los mercados empiezan a subir cuando estás descontando una recesión, los datos son malos y los beneficios de las compañías se han revisado a la baja. También los futuros de renta fija empiezan a anticipar caídas de tipos de interés el próximo año y los fondos de inversión están con niveles récords de liquidez después de las ventas de los últimos días. Todavía no estamos allí, pero nos estamos acercando a toda velocidad.

 

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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.

Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como los extranjeros pueden acceder a la estrategia Columbus a través de la estructura principal-alimentadora entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas.