Pareturn Columbus clase I sube en marzo un 3.41% y, desde el principio de año, un -0.4%. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha tenido una rentabilidad del 142.21%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

Es un buen momento para reflexionar y explicar bien la filosofía del fondo. En Columbus pensamos que hay una oportunidad de inversión en buenas empresas europeas de tamaño medio que, en muchos casos, son líderes en su segmento, están creciendo y ofrecen valoraciones atractivas. Este es el mayor grupo representado en nuestra cartera, como por ejemplo Interpump, Buzzi, Prysmian, Befesa, Trainline, Bodycote o Unicaja. En la cartera hay también alguna inversión en la que vemos un cambio de tendencia a positivo. Normalmente, son compañías con una restructuración o cambios en la gestión. En esta área se engloba el impacto negativo de Grifols que ha sido notable, aunque la diversificación en otras buenas empresas ha moderado el impacto.

La filosofía del fondo es no tomar riesgo excesivo y diversificar, evitando empresas mal gestionadas o con riesgos incontrolables. El resultado en el trimestre se ha visto afectado por dos valores que han tenido impacto negativo, Grifols (-46% en el trimestre) y Teleperformance (-32%). La posición en Grifols la mantenemos y se va recuperando (+15% en 1 mes). Paradójicamente se compró con la expectativa de cambios en su balance que, por ahora, se han demostrado insuficientes pero que siguen en proceso y esperamos que recuperen, al menos, una buena parte de su valor.

En el lado positivo destacamos dos bloques:

  1. Sector financiero y seguros: debido a la persistente inflación y menores caídas de tipos, el sector financiero ha tenido buena evolución. En este caso hemos mantenido posiciones relevantes en valores que nos parecía que seguían muy infravalorados y tienen buenas expectativas y un dividendo muy sólido. Ejemplo de ello son Unicaja (+29% en el primer trimestre 2024), Mapfre (+21%), Scor (+21%) y Hiscox (+18%). En alguno de estos valores iremos reduciendo posiciones conforme avance el año debido a valoraciones algo más ajustadas.
  2. Industriales y consumo: en esta área hemos tenido buenos resultados en empresas como Buzzi (+32%), Prysmian (+18%), Siemens Energy (+42%), Bodycote (+17%) y Trainline (+15%).

Este es un momento importante para Columbus. En los últimos 3 meses hemos revisado a fondo nuestras posiciones, nos hemos reunido con más de 100 compañías y empezado algunos cambios que confiamos tengan un retorno sólido para nuestros coinversores con una volatilidad contenida. La oportunidad de inversión en buenas empresas europeas sigue ahí y confiamos en un buen retorno en el medio-largo plazo.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Columbus clase I ha bajado un 0.36% en enero 2024 y sube un 12.88% en los últimos tres meses. El mes de enero ha ido de menos a más para el fondo, con algo más de volatilidad de la que esperamos en el largo plazo. La rentabilidad del mes está en línea con los índices de renta variable europea de midcaps y algo inferior al STOXX 600. Desde su creación en junio del 2008 Columbus clase I obtiene una revalorización del 143.39% superando ampliamente a los índices de renta variable europea.

El tema más relevante del mes ha sido la volatilidad en los tipos de interés. La fortaleza de la economía americana ha retrasado la expectativa de bajada de tipos. Los datos de inflación van en la buena dirección, pero la economía sigue a pleno empleo y la reserva federal americana ha expresado recientemente cierta cautela a la hora de bajar los tipos de interés. El nivel de tipos de interés es muy relevante para la fijación de precios y va a marcar la evolución de las mid-caps, especialmente en Europa donde las valoraciones son muy atractivas. Los inversores se mantienen a la expectativa lo que nos da oportunidad de comprar buenas empresas a precios muy razonables.

El consenso espera que la economía se desacelere moderadamente en el año 2024 y en el segundo trimestre del año comience un periodo de bajadas de tipos que puede resultar favorable para las valoraciones de las bolsas. El riesgo de un ajuste macro se está retrasando, aunque pensamos que no hay que tomar mucho riesgo cíclico. En este entorno, estamos convencidos de que el porfolio de Columbus está bien posicionado con empresas de márgenes altos, no excesivamente cíclicas y balances relativamente saneados.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de enero destacan la rentabilidad de valores con buenas expectativas como Buzzi (+14.5% en el mes), Reply (6.7%) o Elementis (+11.6%). También han rebotado acciones que habían sufrido en el año 2023, como es el caso de Teleperformance (+10.3%). Es interesante ver que uno de nuestros valores, Elementis, ha recibido una oferta que por ahora ha sido rechazada por el consejo por motivos de valoración. Es previsible que operaciones corporativas sigan activas en el segmento de pequeñas y medianas compañías.

Acabamos con un comentario sobre Grifols, un valor que ha sufrido una enorme corrección. Columbus inició una posición en el valor en el tercer trimestre del 2023 después de una caída importante, tras indicios sólidos de mejora operativa y de su gestión. Su negocio lo hemos estudiado a fondo, tiene barreras de entrada y retornos altos, pero el equipo gestor y el balance son deficientes. Nuestra posición tuvo muy buena revalorización desde que tomamos nuestra posición en el 2023 pero nos ha costado un 1% de la cartera en enero. Mantenemos la posición a la espera de 3 catalizadores en el año 2024: mejora operativa, reducción de deuda y mejora de su gobernanza.

 

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Los inversores pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo luxemburgués Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equities o del fondo español GVC Gaesco Columbus European Equities FI. Los dos vehículos ofrecen clases de acciones institucionales, banca privada y minoristas. El fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fund Settle, así como diversas entidades financieras (incluido GVC Gaesco).

Columbus clase I sube un 4,5% en diciembre, un 9,0% en 2023 y un 37,4% en los últimos 5 años. Este ha sido un buen fin de año para las empresas de mediana capitalización-“midcaps”- (MSCI Mid Europe: +8% en el cuarto trimestre) y, en general, para los mercados de renta variable (Stoxx 600: +6% en el cuarto trimestre). Sin embargo, mirando más a largo plazo, para las pequeñas y medianas empresas, fue solo un rebote después de un mal año 2022 (MSCI Midcaps: -21%).

En el año 2023 las “midcaps” tuvieron un rendimiento muy inferior al de los grandes índices debido a las “7 grandes” acciones estadounidenses, pero has sido interesante observar cómo el rally de fin de año en los bonos fue seguido por una muy buena recuperación en las midcaps. Se vislumbra luz al final del túnel para las empresas de mediana capitalización europeas, y también detectamos que la comunidad inversora está empezando a prestar atención a este espacio. Un artículo reciente del WSJ es un buen ejemplo (“Por qué ahora puede ser el momento de invertir en acciones de mediana capitalización”, enero de 2024).

El reciente cambio de tendencia en los bonos lo cambia todo. Es importante por 2 razones: 1) Las empresas y las familias se pueden financiar más barato que hace meses. Y no es sólo implica menor coste, el miedo a tipos más altos es un disuasivo para tomar decisiones empresariales. Un entorno de tipos más estable afecta a toda la cadena de valor económica. 2) El nivel de tipos es el factor clave para la fijación de precios de los activos y explica los grandes flujos monetarios. Los fondos monetarios a corto plazo alcanzaron un máximo histórico en 2023, pero a final de año, los inversores se movieron rápidamente a tipos a largo plazo y, en parte, a empresas de mediana capitalización. La alternativa de la renta fija es menos atractiva y creemos que no hay otra clase de activos más interesante que las midcaps de calidad. Las empresas europeas de mediana capitalización siguen ofreciendo niveles de valoración muy interesantes y perspectivas relativamente buenas, incluso si las perspectivas macroeconómicas siguen siendo inciertas.

Seguimos viendo un gran valor en muchas empresas de alta calidad en Europa que tienen perspectivas sólidas de crecimiento y de generación de caja. La oportunidad de invertir en empresas de crecimiento de calidad en Europa sigue ahí, sin importar si la situación macroeconómica es incierta o si la inflación no regresa al objetivo del 2% durante algún tiempo.

Existe una excesiva concentración de valor en las acciones de las “7 grandes”, lo que suele ser un factor de bajos rendimientos a largo plazo. Una economía abierta requiere un gran grupo de empresas que respondan a las necesidades económicas y una buena selección de empresas de pequeña y mediana capitalización tiende a tener una mejor revalorización a largo plazo que la media del mercado. El consenso del mercado espera que la economía se desacelere en 2024 y comience un período de recortes de tasas que pueden ser favorables para las valoraciones de bonos y acciones. El riesgo de un ajuste macroeconómico sigue presente. En este entorno, estamos convencidos de que la cartera de Columbus está relativamente bien posicionada.

Respecto al portafolio de Columbus, durante el mes de diciembre se destaca la rentabilidad de varias acciones, en algunas, recientemente aumentamos nuestra participación, como Mobico (+27%), Prysmian (17%), YouGov (+14%) o Trainline (+13%). Si analizamos el año 2023 completo, los valores con mejor comportamiento fueron Elecnor, Buzzi, Computacenter, Salcef, EFG International y AutoTrader.

En el lado negativo, durante diciembre algunos títulos financieros siguieron sufriendo las perspectivas de tipos más bajos (Unicaja: -13%, SCOR: -9%, Mapfre: -4%). No obstante, mantenemos exposición (aproximadamente el 17% del NAV) a varios valores financieros de bajo riesgo, ya que los tipos actuales seguirán respaldando los beneficios, el valor sigue siendo muy favorable y vemos un buen impulso de los beneficios, especialmente en seguros (somos propietarios de SCOR, Ageas e Hiscox). En el total del año 2023 los valores que peor comportamiento tuvieron en el fondo fueron: Siemens Energy, Mobico y Duerr, algunos de estos han rebotado recientemente, pero la evolución operativa fue peor de la esperada.

Durante los últimos 2 meses nos hemos reunido con más de 50 empresas y hemos realizado varios cambios en la cartera. Las incorporaciones recientes a nuestra cartera incluyen Kinepolis, una historia de crecimiento y transformación en cines mejor de lo que percibe el mercado; Befesa, dedicada al reciclaje de metales donde esperamos un buen año 2024; y Fresenius, otra historia de reestructuración y valor en el sector de salud. El año 2024 se presenta favorable, a pesar de que las primeras jornadas de negociación han sido complejas. En nuestra opinión, es probable que las perspectivas macroeconómicas marquen la pauta, mientras que los tipos podrían ser favorables. En algún momento esperamos una revaloración de las empresas europeas de mediana capitalización de calidad y queremos estar preparados para aprovechar su potencial a largo plazo.

 

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El Fondo Columbus se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (principal) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo luxemburgués ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros y libras esterlinas.

Nos complace anunciar que Bosco Ojeda se ha unido al equipo de Columbus. Bosco aporta una gran experiencia al haber trabajado durante más de 25 años en la UBS, donde ocupó el cargo de director de Análisis de Pequeñas y Medianas Compañías Europeas.

Pareturn Columbus clase I sube un 8,30% en noviembre, un 4,24% en 2023 y un 24,5% en los últimos 5 años. Este ha sido un gran mes para las empresas de mediana capitalización europeas en Bolsa (MSCI Mid Europe: +6,4%) y en general para los mercados de renta variable (Stoxx 600: +6,4%), aunque se trata sólo de un pequeño rebote después de un octubre débil. El rebote ha sido impulsado, en gran medida, por un repunte de los bonos que experimentaron uno de los mejores meses de los últimos 40 años. El tiempo dirá si la inflación volverá a alcanzar los objetivos de los bancos centrales, pero hoy la inflación ya no es la preocupación que era hace unos pocos meses. Las empresas, las familias y los gobiernos pueden ahora refinanciarse a 80 puntos básicos menos que en el pico de octubre y existe una fuerte sensación de que el riesgo de tipos es limitado. Los fondos del mercado monetario están tan invertidos que el cambio de inflación es un evento masivo. Para las empresas de mediana capitalización europeas, este es un tema muy relevante; vemos un gran valor en muchas empresas de alta calidad en Europa que tienen perspectivas sólidas de crecimiento de flujo de caja. La oportunidad de invertir en empresas de crecimiento de calidad en Europa sigue ahí, sin importar si la situación macroeconómica puede permanecer moderada durante algún tiempo o si la inflación no regresa al objetivo del 2% durante algún tiempo.

 

Los «7 grandes» (Apple, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) tuvieron un desempeño inferior a las empresas de mediana capitalización este mes. Existe una concentración excesiva de acciones en esas acciones, lo que suele generar bajos rendimientos en el largo plazo. Una economía abierta requiere un gran grupo de empresas que respondan a las necesidades económicas y una buena selección de empresas de pequeña y mediana capitalización tiende a tener una mejor revalorización a largo plazo que la media del mercado. El consenso del mercado espera que la economía se desacelere en 2024 y comience un período de recortes de tasas que pueden ser favorables para las valoraciones de bonos y acciones. El riesgo de un ajuste macroeconómico sigue presente, pero el alivio de los tipos está eliminando un gran riesgo de estancamiento. En este entorno, estamos convencidos de que la cartera de Columbus está bien posicionada.

Durante el mes de noviembre destaca la rentabilidad de algunas de las acciones que mantenemos. Los 2 valores con mejor comportamiento este mes coinciden con compañías en las que aumentamos nuestra participación en 2023, entre ellas Grifols (+22%) y Elecnor (+16%). En ambos casos hubo un claro catalizador detrás del buen desempeño (enajenaciones de activos). Un recordatorio de que las acciones pueden estar baratas durante mucho tiempo, pero un buen catalizador puede revertir la forma en que el mercado ve a algunas empresas.Otras acciones que disfrutaron de un fuerte desempeño incluyen Fraport, Prysmian, Neoen y Reply. Se trata de valores que se vieron penalizados a pesar de un sólido rendimiento operativo; hay bastantes de ellos en nuestra cartera que deberían ser fuertemente revalorizados. En el lado negativo, durante noviembre, algunos títulos financieros se han visto afectados por las perspectivas de tipos más bajos (Unicaja: -6%, Mapfre: -2%, SCOR: -2%). Mantenemos una exposición moderada en títulos financieros de bajo riesgo, ya que los tipos actuales seguirán apoyando las ganancias durante un tiempo y el valor sigue siendo un gran apoyo.

Durante las últimas 4 semanas hemos estado muy ocupados visitando más de 40 empresas. Esta es una gran época del año para reunirse con los equipos directivos de cara a 2024. La mayoría de las empresas tienen buena visibilidad sobre los presupuestos para el próximo año y para Columbus es una oportunidad fantástica para reequilibrar la cartera. Anticipamos cambios relevantes en Columbus en los próximos días con nuevas ideas y cambios en las ponderaciones. El desempeño de noviembre puede ser la punta del iceberg de una posible recalificación de las empresas de mediana capitalización europeas de calidad y queremos estar preparados para aprovechar su potencial a largo plazo.

 

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El Fondo Columbus se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (principal) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo luxemburgués ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros y libras esterlinas.

El mes de octubre ha sido un mes complicado para las bolsas. Los índices de renta variable europea caen en el mes entre el 3,6% del índice Stoxx600 y el 5% del MSCI Midcaps Europe. Las acciones descuentan en sus valoraciones una evolución macro dura y el entorno de tipos más elevado de la última década. En EEUU, el Russell 2000 de compañías medianas, también cae el 7% en el año hasta octubre. Pareturn Columbus clase I ha bajado un -5% en octubre 2023 y un -3.7% desde principio de año. Desde su creación en junio del 2008 obtiene una revalorización del 114.7%, superando ampliamente a los índices de renta variable española.

Hay tres factores relacionados que están afectando a los mercados. El primero, los tipos de interés, que después de una de las subidas más pronunciada de las últimas décadas, comienza a mostrar signos de estabilización. El segundo, las expectativas macro que hasta ahora han mostrado más fortaleza de la esperada, pero con signos de incipiente debilidad. Por último, la inflación que, aunque siendo todavía alta, se ha reducido sustancialmente.

En este entorno, los inversores han optado por añadir renta fija a corto plazo y concentrarse en los «big 7» (Apple, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla). Si bien es cierto que los consumidores y ciertas tendencias (p.ej. inteligencia artificial) son favorables a estos valores, la historia muestra que la excesiva concentración en ciertos valores es mala referencia para revalorizaciones futuras. La economía de mercado necesita de un amplio grupo de compañías que dan respuesta a las necesidades económicas, y una buena selección de valores tiende a tener mejor revalorización en el largo plazo que la media del mercado.

Para el año 2024 esperamos que comience un periodo de bajadas de tipos de interés, que será favorable para las valoraciones y los activos de riesgo como la renta variable. En este entorno, estamos convencidos de que el portfolio de Columbus está bien posicionado con empresas de márgenes altos, no excesivamente cíclicas y balances saneados.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de octubre destacan la rentabilidad de valores con buenas expectativas de crecimiento, como YouGov, que presentó resultados y sube un 13% en el mes, y otros valores que se revalorizan como Elecnor (+8%), EFG International (+5%) o Kontron, que sube un 4%. Destacamos en particular a YouGov que subió notablemente después de publicar resultados y batir notablemente al mercado. En el lado negativo, los valores industriales siguen mostrando debilidad, como Duerr (-25%) y Bodycote (-12%), que están sufriendo en costes su exposición industrial. En todos los casos, esperamos una recuperación de estos valores ligada a su reestructuración y potencial de subida de precios.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equties FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

imagen ficha junio

Pareturn Columbus European Equity clase I ha bajado un -2.37% en septiembre 2023.

El mes de septiembre ha sido un mes complicado para las bolsas, arrastradas por el comportamiento de los mercados de renta fija. El índice MSCI Midcap ha bajado un -3.00% en septiembre y casi un -4% en el último trimestre, en gran medida provocado por las dificultades en controlar la inflación y el miedo a un periodo de tipos altos más extenso.

Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha obtenido una rentabilidad del 126%, superando con creces los índices de renta variable europeos.

A pesar de las dificultades externas, es interesante señalar que las valoraciones relativas de las smallcaps europeas ya descuentan una evolución macro dura y el entorno de tipos más elevado de la última década.

El entorno de tipos e inflación está condicionando al mercado y es previsible que lo siga haciendo. Hasta ahora, la economía global ha aguantado relativamente bien una fuerte subida de tipos. El consenso espera que la economía se desacelere en el año 2024 y comience un periodo de bajadas de tipos que puede resultar favorable para las valoraciones de bonos y renta variable. Sin embargo, el riesgo de un ajuste macro duro e inflación persistente, sigue presente. En este entorno, la cartera de Columbus está bien posicionada con empresas de márgenes altos y balances relativamente saneados.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de septiembre destacan la rentabilidad de valores con buenas expectativas de crecimiento, como Computacenter (+16% en el mes) y Trainline (+20 %) y Elecnor (+8.5%). Tanto Computacenter como Trainline reportaron resultados trimestrales que sorprendieron positivamente al mercado.

En el lado negativo, Ariston, bajó un 15% al modificarse la estructura de las subvenciones que el gobierno italiano ofrece para la sustitución de los calentadores de agua. Creemos que estas caídas son excesivas y no reflejan el buen comportamiento de la compañía tras la compra de la compañía alemana Centrotec Climate Systems en Alemania el año pasado.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles han podido acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder: el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equties FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales denominadas en euros y libra esterlina y minorista en euros.

Informe Columbus Septiembre 2020

Pareturn Columbus clase I ha subido un 1.90% en febrero 2023 y un 9.66% en los últimos 3 meses, por encima de la rentabilidad de los índices bursátiles europeos. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha obtenido una rentabilidad del 147.4%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

Como decíamos en comunicaciones anteriores, la clave del comportamiento de los mercados es la evolución de la inflación. Una vez que alcanzó su punto máximo y ha comenzado a reducirse, proceso que continuará durante este año, los mercados reaccionaron al alza.

Las expectativas de los inversores están cambiando y se apuesta por un período más largo con tasas de interés más altas, a medida que se empieza a aceptar el mensaje de los Bancos Centrales de que se necesita más tiempo para enfriar la inflación frente a un mercado laboral resistente. El sentimiento del mercado continúa modificándose, dependiendo de si los actores económicos piensan que la economía se dirige a una recesión dura o suave. Las expectativas de mercado de dónde acabaran los tipos terminales en EEUU siguen subiendo, situándose en el 5.5% en estos momentos y moviéndose hacia arriba. La idoneidad del objetivo de inflación del 2% también está abierta a discusión y podríamos ver cómo cambia a lo largo de los años a un objetivo más alto (3%-4%). Por el momento, los Bancos Centrales se apegan, al menos verbalmente, a ese objetivo.

Chart performance Columbus

Seguimos con la publicación de resultados empresariales tanto en Estados Unidos como en Europa. Las compañías siguen sorprendiendo tanto en ventas como en beneficios, aunque estas sorpresas están siendo inferiores a las medias históricas. Las compañías están moderando sus guías para los próximos trimestres y se está generalizando el mensaje de control de gastos, previsiblemente ante un anticipo de una desaceleración de la actividad económica.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de febrero destacan la rentabilidad de Borregaard (bio-quimica, noruega) que incrementó su cotización un +14.7% en el mes, al publicar resultados trimestrales mejores de lo esperado con incrementos de ventas de más del 20% y del EBITDA del 38%, así como de Dalata Hotel (+10.9% de rentabilidad en el mes). La compañía hotelera irlandesa también anunció resultados que superan en más de un 20% los ingresos del año 2019, el último anterior a la pandemia. Dalata sigue ejecutando su fuerte plan de expansión de hoteles en Reino Unido. En el lado negativo, Global Dominion cayó en bolsa un -10.8% en febrero. La empresa española de servicios y proyectos sorprendió al mercado al incrementar su participación desde el 35% al 98% en su subsidiara de energías renovables. La transacción cambia también el perfil financiero de la empresa al pasar de una posición de caja neta a tener deuda financiera. Esperamos a la presentación del nuevo plan estratégico para obtener más información.

 

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. También hemos creado recientemente una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido. La Sicav española se disolvió el 23 de diciembre para adaptarse a la nueva legislación española.

Pareturn Columbus clase I ha subido un 8.80% en enero 2023 y un 15.16% en los últimos 3 meses, por encima de la rentabilidad de los índices bursátiles europeos. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha tenido una rentabilidad del 142.76%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

Como decíamos en comunicaciones anteriores, la clave del comportamiento de los mercados es la evolución de la inflación. Una vez que alcanzó su punto máximo y ha comenzado a reducirse, proceso que continuará durante este año, los mercados han reaccionado al alza.

Sin embargo, las expectativas de los inversores están cambiando y se apuesta por un período más largo con tasas de interés más altas, a medida que se empieza a aceptar el mensaje de los Bancos Centrales de que se necesita más tiempo para enfriar la inflación frente a un mercado laboral resistente. La idoneidad del objetivo de inflación del 2% también está abierta a discusión y podríamos ver cómo cambia a lo largo de los años a un objetivo más alto (3%-4%). Por el momento, los Bancos Centrales se apegan, al menos verbalmente, a ese objetivo.Gráfico performance enero 2023 | Columbus

Un aspecto muy importante es que Europa está logrando pasar el invierno sin restricciones de energía y con precios del gas sorprendentemente muy inferiores a los del pasado verano, gracias a temperaturas por encima de lo normal, un amplio suministro y un consumo mucho más reducido. Los depósitos de gas están llenos en un 81%, unos 20 puntos porcentuales por encima del promedio de los últimos cinco años. La región, de seguir así́, terminará la temporada con inventarios superiores al 50% y gas más que suficiente para reabastecer por completo sus reservas para el próximo invierno.

 

Seguimos con la publicación de resultados empresariales tanto en Estados Unidos como en Europa. Las compañías siguen sorprendiendo tanto en ventas como en beneficios, aunque estas sorpresas están siendo inferiores a las medias históricas. Las compañías están moderando sus guías para los próximos trimestres y se está generalizando el mensaje de control de gastos, previsiblemente ante un anticipo de una desaceleración de la actividad económica.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de enero destacan la rentabilidad de Fraport (aeropuertos de Frankfurt) del 36.82% en el mes, así como de Autotrader (+21.62%), la web británica de venta de automóviles de segunda mano. En el lado negativo Neoen, la empresa de renovables francesa, bajó un -8.7%. No hubo noticias relevantes en ninguna de las compañías.

 

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. También hemos creado recientemente una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido. La Sicav española se disolvió el 23 de diciembre para adaptarse a la nueva legislación española.

Como decíamos en comunicaciones anteriores, la clave del comportamiento de los mercados es la evolución de la inflación. Una vez que alcanzó su punto máximo y ha comenzado a reducirse, proceso que continuará durante este año, los mercados han reaccionado al alza.

Pareturn Columbus ha subido un 9,71% en el último trimestre de 2022 en línea con los mercados europeos. Durante 2022, cayó un -23,2%, el peor año desde que empezamos en 2008. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha tenido una rentabilidad del 123%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

La inflación ha sido el problema económico y financiero dominante de 2022 para la mayoría de los países del mundo. Tres cosas parecen haber cambiado a medida que comenzamos 2023. La primera es que la inflación está comenzando a bajar a nivel mundial y, en muchos aspectos, ha bajado más rápido de lo que anticipaban los mercados. En respuesta a la caída de la inflación, los mercados han comenzado a descontar que los bancos centrales empiecen a descender los tipos de interés en la última parte de este año y en 2024. Y, por último, China ha reabierto, tras el final de las restricciones de Covid, lo que se suma al crecimiento económico mundial.

Desde 2012, los bancos centrales se han comprometido con un objetivo de inflación del 2%. La idoneidad del objetivo de inflación del 2% está abierta a discusión y podríamos ver cómo cambia a lo largo de los años a un objetivo más alto (3% -4%). Por el momento, los Bancos Centrales se apegan al menos verbalmente a ese objetivo. En este nuevo año, los inversores también se centrarán en qué tipo de recesión tenemos, larga o corta, y qué tan profunda, o si es simplemente una desaceleración económica y la evitamos.

Un aspecto muy importante es que Europa está logrando pasar el invierno, hasta ahora, sin restricciones de energía y con precios del gas sorprendentemente muy inferiores a los del pasado verano, gracias a temperaturas por encima de lo normal, un amplio suministro y un consumo mucho más reducido. Los depósitos de gas están llenos en un 81%, unos 20 puntos porcentuales por encima del promedio de los últimos cinco años. La región, de seguir así, terminará la temporada con inventarios superiores al 50 % y gas más que suficiente para reabastecer por completo sus reservas para el próximo invierno.

Durante los últimos 12 a 18 meses, hemos hecho la transición a una nueva era de inversión. La «época del dinero gratis» posterior a la crisis financiera mundial que impulsó las rentabilidades de empresas de crecimiento, la tecnología y las acciones de EE. UU., ha terminado.

Para los inversores de renta variable, consideramos que Europa está mejor situada que EEUU por la composición de ambos mercados, por la valoración de compañías para perfiles de crecimiento similares y por un dólar estadounidense débil. Europa también tiene una mayor exposición a la reapertura de China. También consideraríamos empresas con crecimiento o de calidad a un precio razonable.Es estos momentos, las incertidumbres existentes a pesar de la buena evolución de la inflación, hace que la economía global y las carteras de inversión estén sujetas a una gama más amplia de resultados potenciales.

En cuanto a la cartera, los principales comportamientos del trimestre han sido Durr AG (+49,9%) empresa industrial alemana; Scor SE (+45,8%) reaseguro y Elementis (+33,4%) materias primas. Mientras que los detractores fueron la empresa de autobuses National Express (-22,9%) y la compañía de servicios digitales Reply (-0,5%). Los fuertes movimientos de precios no han sido reacciones a noticias específicas de las compañías, sino a aspectos macroeconómicos y a la valoración de las compañías.

 

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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.


Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. También acabamos de crear una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido. La Sicav española se disolvió el 23 de diciembre para adaptarse a la nueva legislación española.

Desde su inicio en junio de 2008 hasta su disolución tuvo una rentabilidad del 113%, bien por encima de la rentabilidad de los índices europeos de renta variable.

Termina septiembre con fuertes caídas en renta variable. La situación bursátil, en lo fundamental, no ha cambiado. Todo sigue centrado en la inflación. El mensaje de los bancos centrales ha sido claro: la prioridad es el control de la inflación, aun a costa de sacrificar más crecimiento y empleo. En las últimas semanas, se ha traducido en un aumento de expectativas de nuevas subidas de tipos de interés, y en el convencimiento de que estos se mantendrán altos durante más tiempo.

El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund Clase I bajó un 10.63%, durante septiembre, peor que los mercados bursátiles europeos. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 103.38%, superando ampliamente los índices de renta variable europea. La volatilidad durante los últimos doce meses ha sido del 20%.

Seguimos pensando que la clave para el comportamiento de los mercados es la evolución futura de la inflación. Las caídas que hemos visto en el precio del petróleo y en otras materias primas, así́ como el relajamiento de las disrupciones de las cadenas de suministro y las mejoras en el precio de los fletes auguran bajadas de la inflación. Creemos que estos descensos empezarán a materializarse en el último trimestre de este año y especialmente en el 2023, cuando se caigan del cálculo las subidas de la energía del año pasado.

En muchos aspectos, los fundamentales siguen siendo favorables: la demanda laboral está a niveles récords tanto en EEUU como en Europa, el sistema financiero se encuentra bien capitalizado, las familias poseen altos niveles de ahorro acumulados durante la pandemia, las empresas no han incrementado su capacidad productiva. Sin embargo, el crecimiento en el 2023 será débil, con riesgo creciente de recesión especialmente en Europa (finales 2022-principios 23) y en EEUU el próximo año.

En cuanto a la cartera, el fondo se comportó en el mes peor que el mercado, con fuertes caídas en muchas compañías, sin que hubiese noticias sobre valores individuales. Destaca, en el lado positivo:

  • Ariston (+17.06 % en septiembre). La compañía italiana de calentadores anunció la compra de Centrotec Climate Systems GmbH. La empresa adquirida es líder mundial en bombas de calor. Es una adquisición que complementa el rango de productos de Ariston y permite la entrada en otros segmentos como ventilación.
  • Krones (+10.35%). La compañía alemana de maquinaria para embotellar, elevó su guía de ventas esperadas para este año, al mismo tiempo que espera mantener sus márgenes. Durante el mes, también completamos la venta de VGP, Safestore y Dormakaba.

Reiteramos lo que apuntábamos el mes pasado: pensamos que los mercados bursátiles reaccionaran al alza cuando empecemos a ver mejores datos de inflación, en el último trimestre de este año y en el primer trimestre del año próximo.  Las valoraciones de la renta variable europea se encuentran por debajo de las valoraciones medias de los últimos años, los fondos de inversión han incrementado sus niveles de liquidez drásticamente y el nivel de pesimismo de los inversores se encuentra en su nivel más alto desde 2009. Todos son aspectos positivos para el comportamiento bursátil futuro. No sabemos si es el mejor momento para comprar, pero sí es un buen momento.

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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.


Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como los extranjeros pueden acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. Acabamos de constituir también una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido.