Informe Septiembre 2022

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Termina septiembre con fuertes caídas en renta variable. La situación bursátil, en lo fundamental, no ha cambiado. Todo sigue centrado en la inflación. El mensaje de los bancos centrales ha sido claro: la prioridad es el control de la inflación, aun a costa de sacrificar más crecimiento y empleo. En las últimas semanas, se ha traducido en un aumento de expectativas de nuevas subidas de tipos de interés, y en el convencimiento de que estos se mantendrán altos durante más tiempo.

El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund Clase I bajó un 10.63%, durante septiembre, peor que los mercados bursátiles europeos. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 103.38%, superando ampliamente los índices de renta variable europea. La volatilidad durante los últimos doce meses ha sido del 20%.

Seguimos pensando que la clave para el comportamiento de los mercados es la evolución futura de la inflación. Las caídas que hemos visto en el precio del petróleo y en otras materias primas, así́ como el relajamiento de las disrupciones de las cadenas de suministro y las mejoras en el precio de los fletes auguran bajadas de la inflación. Creemos que estos descensos empezarán a materializarse en el último trimestre de este año y especialmente en el 2023, cuando se caigan del cálculo las subidas de la energía del año pasado.

En muchos aspectos, los fundamentales siguen siendo favorables: la demanda laboral está a niveles récords tanto en EEUU como en Europa, el sistema financiero se encuentra bien capitalizado, las familias poseen altos niveles de ahorro acumulados durante la pandemia, las empresas no han incrementado su capacidad productiva. Sin embargo, el crecimiento en el 2023 será débil, con riesgo creciente de recesión especialmente en Europa (finales 2022-principios 23) y en EEUU el próximo año.

En cuanto a la cartera, el fondo se comportó en el mes peor que el mercado, con fuertes caídas en muchas compañías, sin que hubiese noticias sobre valores individuales. Destaca, en el lado positivo:

  • Ariston (+17.06 % en septiembre). La compañía italiana de calentadores anunció la compra de Centrotec Climate Systems GmbH. La empresa adquirida es líder mundial en bombas de calor. Es una adquisición que complementa el rango de productos de Ariston y permite la entrada en otros segmentos como ventilación.
  • Krones (+10.35%). La compañía alemana de maquinaria para embotellar, elevó su guía de ventas esperadas para este año, al mismo tiempo que espera mantener sus márgenes. Durante el mes, también completamos la venta de VGP, Safestore y Dormakaba.

Reiteramos lo que apuntábamos el mes pasado: pensamos que los mercados bursátiles reaccionaran al alza cuando empecemos a ver mejores datos de inflación, en el último trimestre de este año y en el primer trimestre del año próximo.  Las valoraciones de la renta variable europea se encuentran por debajo de las valoraciones medias de los últimos años, los fondos de inversión han incrementado sus niveles de liquidez drásticamente y el nivel de pesimismo de los inversores se encuentra en su nivel más alto desde 2009. Todos son aspectos positivos para el comportamiento bursátil futuro. No sabemos si es el mejor momento para comprar, pero sí es un buen momento.

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Les agradecemos su confianza y les deseamos lo mejor a ustedes y a sus familias en estos tiempos de incertidumbre.


Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como los extranjeros pueden acceder a la estrategia de Columbus a través de la estructura Master-Feeder entre Columbus 75 Sicav en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros. Acabamos de constituir también una clase de acciones en libras esterlinas para facilitar la inversión desde el Reino Unido.