Durante el mes de marzo, Inversión Columbus subió un 0.10% frente al 1.70% para el STOXX 600, -0.40% del IBEX 35 y el 0.81% del MSCI Mid Cap. Desde principios del año, la rentabilidad es del 11.17% que supera al Ibex 35 e inferior al MSCI Mid caps Europe. A cinco y siete años, la rentabilidad es del 21.94% y 74.41% y desde el inicio de la gestión de Columbus, en julio del 2008 del 95.22% superando ampliamente la de los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera se mantiene en el 11.4%, muy inferior a la media de los últimos años y por debajo de la volatilidad del STOXX 600, del 12.5%.

El primer trimestre del año ha sido bueno para los mercados de renta variable. La preocupación de los últimos meses en cuanto a la situación macroeconómica, ha dado paso a un mensaje de cautela por parte de los bancos centrales. Incluso la Reserva Federal en EEUU no descarta una reducción de tipos este mismo año. Desde principios del año, los sectores industriales y cíclicos en general han sido los que más se han recuperado, mientras que el sector financiero, automóvil y aerolíneas, son los que peor comportamiento han tenido, bien por la nueva expectativa de tipos en el caso de los financieros o bien por los problemas específicos del sector automóvil.

En cuanto a la cartera, seguimos estando posicionados sectorialmente en compañías de consumo y de servicios y con posiciones reducidas en bancos, recursos naturales y petrolíferas que tienen mayor exposición al ciclo económico. La cartera tiene en estos momentos valoraciones medias muy atractivas, con PERs y EV/Ebitdas de un dígito que sin embargo cuentan con crecimientos de ventas y Ebitdas de dos dígitos para los próximos años. Seguimos confiando por tanto en nuestra cartera, que se encuentra diversificada en compañías con altos retornos de capital y generación de caja, con fuerte crecimiento tanto en ventas como en EBITDA para los próximos años a precios de descuento. Durante el mes, hemos aprovechado las fuertes revalorizaciones desde principios de año para vender nuestras posiciones en Alfa Laval y en Maison du Monde.

En los dos casos se trata de compañías que han visto reducidas sus expectativas de crecimiento para los próximos años con valoraciones que no se justifican. Durante el mes han destacado las revalorizaciones de SPIE (18.5%), Hella (15.1%) y Autotrader(+11.7), basado en los buenos resultados que han reportado.

* Desde el pasado 14 de junio se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos tipos de acciones según volumen de inversión. La creación de esta estructura no lleva ningún tipo de contingencia fiscal para los inversores actuales. El compartimento está disponible en las plataformas de fondos AllFunds, Inversis y MFEX.

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Durante el mes de febrero, Inversión Columbus subió un 4,27% frente al 3,94% para el STOXX 600, 2,44% del IBEX 35 y el 4,00% del MSCI Mid Cap. Desde principios del año, la rentabilidad es del 11,07%, que supera las del Ibex 35 y STOXX 600 y ligeramente inferior al MSCI Mid caps Europe. A cinco y siete años, la rentabilidad es del 24,52% y 70,55% respectivamente y desde el inicio de la gestión de Columbus, en julio del 2008, del 95,04%, superando ampliamente la de los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera se mantiene en el 11,4%, muy inferior a la media de los últimos años y por debajo de la volatilidad del STOXX 600 del 12,5%.

Febrero ha sido un buen mes para los mercados de renta variable. La preocupación de los últimos meses en cuanto a la situación macroeconómica ha dado paso a un mensaje de cautela por parte de los bancos centrales. Los resultados empresariales siguen siendo de doble dígito, si bien el porcentaje de empresas que baten expectativas se ha reducido. Desde principios del año, los sectores industriales y cíclicos en general han sido los que más se han recuperado.

En cuanto a la cartera, la revalorización del 4,3% se ha producido apoyada en los resultados empresariales de las compañías que han reportado ya. La subida ha sido amplia con casi el 60% de los valores que poseemos con incrementos por encima del 5%. Seguimos estando posicionados sectorialmente en compañías de consumo y de servicios y con posiciones reducidas en bancos, recursos naturales y petrolíferas que tienen mayor exposición al ciclo económico. La cartera tiene en estos momentos valoraciones medias muy atractivas, con PERs y EV/Ebitdas de un dígito que sin embargo cuentan con crecimientos de ventas, y Ebitdas de dos dígitos para los próximos años. Seguimos confiando por tanto en nuestra cartera, que se encuentra diversificada en compañías con altos retornos de capital y generación de caja, con fuerte crecimiento tanto en ventas como en EBITDA para los próximos años a precios de descuento.

Entre las compañías que reportaron en febrero, destacamos los resultados de Edenred (+5,2% revalorización en el mes, 21,1% en lo que va de año). La compañía francesa, líder en el sector corporativo de vales de prepago (ticket restaurante es su marca más conocida) anunció resultados records con ingresos orgánicos que se incrementaron un 12%, reafirmando sus objetivos para este año. Edenred, que es la posición más grande de Columbus, se ha visto favorecida por el crecimiento en Europa y la recuperación de Brasil, que supone el 35% de sus ingresos. Durante 2019, se centrará en integrar las recientes adquisiciones durante la primera mitad del año.

También destacaron los resultados de Amplifon (+7,6% revalorización en el mes, 15,6% en el año), cuyos ingresos se incrementaron un 8,4% y su EBITDA un 11%. La compañía italiana líder en el sector de aparatos de ayuda auditiva, desveló sus objetivos en su plan a dos años vista donde espera incrementar su margen y su cash flow operativo después de la integración de Gaes, la empresa española que compraron en el 2018. Como muestra de su confianza, en sus resultados incrementó el dividendo un 27,3% y anunció una recompra de acciones.

* Desde el pasado 14 de junio se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos tipos de acciones según volumen de inversión. La creación de esta estructura no lleva ningún tipo de contingencia fiscal para los inversores actuales. El compartimento está disponible en las plataformas de fondos AllFunds, Inversis y MFEX.

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Durante el mes de enero, Inversión Columbus subió un 6,53% frente al 6,23% para el STOXX 600, 6,05% del IBEX 35 y el 7,72% del MSCI Mid Cap.

A cinco y siete años, la rentabilidad es del 23,74% y 68,75% y desde el inicio de la gestión de Columbus, en julio del 2008, del 87,06% superando ampliamente la de los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera se mantiene en el 11,4% muy inferior a la media de los últimos años y por debajo de la volatilidad del STOXX 600, del 12,5% En cuanto a la cartera, la revalorización del 6,5% se ha producido sin que haya habido noticias reseñables en los valores que poseemos.

La subida ha sido amplia con casi un tercio de los valores que poseemos con incrementos por encima del 10%. En las próximas semanas la atención de los inversores se centrará en los resultados de las empresas. Seguimos estando posicionados sectorialmente en compañías de consumo y de servicios y con posiciones reducidas en bancos, recursos naturales y petrolíferas que tienen mayor exposición al ciclo económico. La cartera tiene en estos momentos valoraciones medias muy atractivas, con PERs y EV/Ebitdas de un dígito que, sin embargo, cuentan con crecimientos de ventas y Ebitdas de dos dígitos para los próximos años. Seguimos confiando por tanto en nuestra cartera, que se encuentra diversificada en compañías con altos retornos de capital y generación de caja, con fuertes crecimiento tanto en ventas como en EBITDA para los próximos años a precios de descuento. Entre los valores de la cartera han destacado durante el mes las revalorizaciones de Maison du Monde (+39,9%), Akka Technologies (+22,9%) y Dometic (+16,9%). Todas son compañías cotizando a precios de descuento.

El único valor que ha decepcionado ha sido Ingenico, que dio un nuevo profit warning anunciando un EBITDA para 2018 de 485 M€ en vez de los 510M€ que se esperaban. Consideramos que la compañía de medios de pago está en una situación especial dada la actividad corporativa en el sector y que al menos dos empresas han manifestado en los últimos meses interés por adquirirla.

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* Desde el pasado 14 de junio se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos tipos de acciones según volumen de inversión. La creación de esta estructura no lleva ningún tipo de contingencia fiscal para los inversores actuales.

 

Durante el mes de diciembre, Inversión Columbus experimentó una bajada del -5,93% frente al -5,54% para el STOXX 600, -5,92% del IBEX 35 y el -6,10% del MSCI Mid Cap.

Durante 2018, Inversión Columbus cerró con un -15,69% frente a retrocesos del -13,24% del STTOX 600, del -14,97% del IBEX y del -15,17% del MSCI Mid Cap.

A cinco y siete años, la rentabilidad es del 17,77% y 64,91% y desde el inicio de la gestión de Columbus, en julio del 2008, del 75,60%, superando ampliamente la de los índices europeos de renta variable.
La volatilidad de la cartera se mantiene en el 11,4%, muy inferior a la media de los últimos años y por debajo de la volatilidad del STOXX 600, del 12,5%.

En el 2018 casi todos los activos han tenido un comportamiento negativo. Ha sido el peor año para la renta variable desde que Columbus empezó su andadura hace algo más de 10 años, aunque en términos relativos, las bajadas de Columbus han estado en línea o ligeramente peor que los índices de referencia y mejor que muchos fondos similares.

El pesimismo sigue siendo muy elevado en los mercados. La falta de acuerdo comercial entre EE.UU. y China, el presupuesto italiano, Brexit, etc., han precipitado las caídas en bolsa. Estas incertidumbres macro han generado una pérdida de confianza en los inversores a pesar de que la evolución operativa de los negocios sigue siendo positiva en términos generales. En muchos valores, sobre todo cíclicos e industriales, se descuentan en sus valoraciones una recesión que sin embargo nosotros no percibimos. Dado el de-rating generalizado de la cartera, nos hace estar positivos a futuro.

En cuanto a la cartera, desde la aceptación de la oferta sobre NH Hotels, nuestra principal posición el pasado mes de septiembre, hemos aprovechado las caídas de los mercados para incrementar posiciones en otras compañías que ya teníamos en cartera.
Seguimos estando posicionados sectorialmente en compañías de consumo y de servicios y con posiciones reducidas en bancos, recursos naturales y petrolíferas que tienen mayor exposición al ciclo económico.

La cartera tiene en estos momentos valoraciones muy atractivas, con PERs y EV/Ebitdas de un dígito que sin embargo cuentan con crecimientos de ventas y Ebitdas de dos dígitos para los próximos años. Seguimos confiando por tanto en nuestra cartera, que se encuentra diversificada en compañías con altos retornos de capital y generación de caja, con fuertes crecimiento tanto en ventas como en EBITDA para los próximos años a precios de descuento.

De hecho, en las primeras dos semanas de 2019, Columbus se revaloriza más de un 6% sin que haya habido noticias reseñables en los valores que poseemos.

Desde el pasado 14 de junio se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master).

Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos tipos de acciones según volumen de inversión. La creación de esta estructura no lleva ningún tipo de contingencia fiscal para los inversores actuales. Gracias por su confianza.

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