Informe Mayo 2019

Durante el mes de mayo, Inversión Columbus bajó un -6.82%% frente al -5.70% para el STOXX 600, -5.92% del IBEX 35 y el -6.14% del MSCI Mid Cap.

Desde principios de año, la rentabilidad es del 10.26%, superando las de los 3 índices, IBEX 35 (+5.44%), STOXX 600 (+9.30%) y MSCI Mid caps Europe (+10.05%) A cinco y siete años, la rentabilidad es del 21.30% y 94.06% y desde el inicio de la gestión de Columbus, en julio del 2008, del 93.62% superando ampliamente la de los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera se mantiene en el 11.7% muy inferior a la media de los últimos años y similar a la volatilidad del STOXX 600.

Durante mayo, las Bolsas mundiales han revertido parcialmente las fuertes subidas del año en curso. En este último mes se ha abierto la guerra comercial entre EEUU y China, con la imposición de aranceles por parte de EEUU y la réplica china y las amenazas a México. El refugio ante esta situación han sido los bonos gubernamentales que, en muchos casos, han marcado mínimos históricos en sus rentabilidades. Los futuros descuentan en estos momentos que la Reserva Federal bajara tipos hasta 3 veces en los próximos meses, con una primera bajada el próximo septiembre. El BCE también ha anunciado medidas de apoyo al sector bancario. Seguimos creyendo que, si bien hay una ralentización económica, en ningún caso esperamos una recesión.

Seguimos estando posicionados sectorialmente en compañías de consumo y de servicios y con posiciones reducidas en bancos, autos, retail y recursos naturales y petrolíferas que tienen mayor exposición al ciclo económico y que han sido los más afectados por las bajadas del último mes. Hemos reducido nuestra exposición en compañías industriales al vender nuestra posición en Rotork.
La cartera tiene en estos momentos valoraciones medias muy atractivas, con PERs y EV/Ebitdas de un dígito que sin embargo cuentan con crecimientos de ventas y Ebitdas de dos dígitos para los próximos años. Seguimos confiando por tanto en nuestra cartera, que se encuentra diversificada en compañías con altos retornos de capital y generación de caja, con fuerte crecimiento tanto en ventas como en EBITDA para los próximos años a precios de descuento.

 

Distribución por países

En cuanto a la cartera, durante mayo las compañías han seguido reportando los resultados del primer trimestre. Destacan los resultados de AKKA technologies, (0.8% en el mes, 37.3% en el año). La ingeniería francesa anunció un fuerte crecimiento de ingresos del 26%, propulsados por AKKA América del Norte donde el crecimiento de ingresos fue del 34%; Amplifon, (9.7% en el mes, 44.4% en el año) la compañía italiana líder global del sector de audífonos, que tras la compra e integración de la empresa española GAES, incrementó ingresos y beneficios (un 26% y 33% respectivamente) hasta los 392 M euros y 19 M euros. Por último, Autotrader, (1.2% mes, 21.4% en el año) el website más importante en Reino Unido para la compra-venta de automóviles de segunda mano, presentó buenos resultados con incremento de ingresos del 8%, de beneficios operativos del 10% y reiteró sus objetivos para el año.

Por el contrario, la gestora italiana Anima, (-13% mes, -14.2% en el año) reportó una caída de ingresos y beneficios como consecuencia de la bajada de comisiones por performance. Mantenemos el valor por valoración y porque esperamos movimientos corporativos en el sector de gestión en Italia.

Desde el pasado 14 de junio se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master).

Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos tipos de acciones según volumen de inversión. La creación de esta estructura no lleva ningún tipo de contingencia fiscal para los inversores actuales. El compartimento está disponible en las plataformas de fondos AllFunds, Inversis y MFEX.