Informe Noviembre 2023
Nos complace anunciar que Bosco Ojeda se ha unido al equipo de Columbus. Bosco aporta una gran experiencia al haber trabajado durante más de 25 años en la UBS, donde ocupó el cargo de director de Análisis de Pequeñas y Medianas Compañías Europeas.
Pareturn Columbus clase I sube un 8,30% en noviembre, un 4,24% en 2023 y un 24,5% en los últimos 5 años. Este ha sido un gran mes para las empresas de mediana capitalización europeas en Bolsa (MSCI Mid Europe: +6,4%) y en general para los mercados de renta variable (Stoxx 600: +6,4%), aunque se trata sólo de un pequeño rebote después de un octubre débil. El rebote ha sido impulsado, en gran medida, por un repunte de los bonos que experimentaron uno de los mejores meses de los últimos 40 años. El tiempo dirá si la inflación volverá a alcanzar los objetivos de los bancos centrales, pero hoy la inflación ya no es la preocupación que era hace unos pocos meses. Las empresas, las familias y los gobiernos pueden ahora refinanciarse a 80 puntos básicos menos que en el pico de octubre y existe una fuerte sensación de que el riesgo de tipos es limitado. Los fondos del mercado monetario están tan invertidos que el cambio de inflación es un evento masivo. Para las empresas de mediana capitalización europeas, este es un tema muy relevante; vemos un gran valor en muchas empresas de alta calidad en Europa que tienen perspectivas sólidas de crecimiento de flujo de caja. La oportunidad de invertir en empresas de crecimiento de calidad en Europa sigue ahí, sin importar si la situación macroeconómica puede permanecer moderada durante algún tiempo o si la inflación no regresa al objetivo del 2% durante algún tiempo.
Los «7 grandes» (Apple, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) tuvieron un desempeño inferior a las empresas de mediana capitalización este mes. Existe una concentración excesiva de acciones en esas acciones, lo que suele generar bajos rendimientos en el largo plazo. Una economía abierta requiere un gran grupo de empresas que respondan a las necesidades económicas y una buena selección de empresas de pequeña y mediana capitalización tiende a tener una mejor revalorización a largo plazo que la media del mercado. El consenso del mercado espera que la economía se desacelere en 2024 y comience un período de recortes de tasas que pueden ser favorables para las valoraciones de bonos y acciones. El riesgo de un ajuste macroeconómico sigue presente, pero el alivio de los tipos está eliminando un gran riesgo de estancamiento. En este entorno, estamos convencidos de que la cartera de Columbus está bien posicionada.
Durante el mes de noviembre destaca la rentabilidad de algunas de las acciones que mantenemos. Los 2 valores con mejor comportamiento este mes coinciden con compañías en las que aumentamos nuestra participación en 2023, entre ellas Grifols (+22%) y Elecnor (+16%). En ambos casos hubo un claro catalizador detrás del buen desempeño (enajenaciones de activos). Un recordatorio de que las acciones pueden estar baratas durante mucho tiempo, pero un buen catalizador puede revertir la forma en que el mercado ve a algunas empresas.Otras acciones que disfrutaron de un fuerte desempeño incluyen Fraport, Prysmian, Neoen y Reply. Se trata de valores que se vieron penalizados a pesar de un sólido rendimiento operativo; hay bastantes de ellos en nuestra cartera que deberían ser fuertemente revalorizados. En el lado negativo, durante noviembre, algunos títulos financieros se han visto afectados por las perspectivas de tipos más bajos (Unicaja: -6%, Mapfre: -2%, SCOR: -2%). Mantenemos una exposición moderada en títulos financieros de bajo riesgo, ya que los tipos actuales seguirán apoyando las ganancias durante un tiempo y el valor sigue siendo un gran apoyo.
Durante las últimas 4 semanas hemos estado muy ocupados visitando más de 40 empresas. Esta es una gran época del año para reunirse con los equipos directivos de cara a 2024. La mayoría de las empresas tienen buena visibilidad sobre los presupuestos para el próximo año y para Columbus es una oportunidad fantástica para reequilibrar la cartera. Anticipamos cambios relevantes en Columbus en los próximos días con nuevas ideas y cambios en las ponderaciones. El desempeño de noviembre puede ser la punta del iceberg de una posible recalificación de las empresas de mediana capitalización europeas de calidad y queremos estar preparados para aprovechar su potencial a largo plazo.
El Fondo Columbus se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (principal) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo luxemburgués ofrece clases de acciones institucionales y minoristas denominadas en euros y libras esterlinas.
