Informe Abril 2019

Durante el mes de abril, Inversión Columbus subió un 6.44% frente al 3.23% para el STOXX 600, 3.57% del IBEX 35 y el 3.87% del MSCI Mid Cap. Desde principios de año, la rentabilidad es del 18.33%, que supera las de los 3 índices (Ibex 35 y STOXX 600 MSCI Mid caps Europe). A cinco y siete años la rentabilidad es del 31.97% y 95.14% y desde el inicio de la gestión de Columbus, en julio del 2008, del 107.80%, superando ampliamente la de los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera se mantiene en el 11.7%, muy inferior a la media de los últimos años y similar a la volatilidad del STOXX 600.

Abril ha sido un buen mes para los mercados de renta variable. La preocupación de los últimos meses en cuanto a la situación macroeconómica ha dado paso a un mensaje de cautela por parte de los bancos centrales. Los resultados empresariales siguen siendo mejor de lo esperado, si bien el porcentaje de empresas que baten expectativas se ha reducido. Desde principios de año, los sectores industriales y cíclicos en general, han sido los que más se han recuperado.

En cuanto a la cartera, la revalorización del 6.44% se ha producido apoyada en los resultados empresariales de las compañías que han reportado ya. La subida ha sido amplia con casi un tercio de los valores que poseemos con incrementos por encima del 5%. Solo cinco valores tuvieron una rentabilidad negativa en el mes. Seguimos estando posicionados sectorialmente en compañías de consumo y de servicios y con posiciones reducidas en bancos, recursos naturales y petrolíferas que tienen mayor exposición al ciclo económico.

Distribución por países

La cartera tiene en estos momentos valoraciones medias muy atractivas, con PERs y EV/Ebitdas de un dígito que sin embargo cuentan con crecimientos de ventas y Ebitdas de dos dígitos para los próximos años. Seguimos confiando por tanto en nuestra cartera, que se encuentra diversificada en compañías con altos retornos de capital y generación de caja, con fuertes crecimientos tanto en ventas como en EBITDA para los próximos años a precios de descuento.

Entre las compañías que reportaron en abril destacamos los resultados de Edenred (+2.2% revalorización en el mes, 30.8% en lo que va de año). La compañía francesa, líder en el sector corporativo de vales de prepago (ticket restaurante es su marca más conocida), anunció ingresos record en el primer trimestre, con crecimiento orgánico de doble dígito (14.2%). Espera un crecimiento operativo de más del 7% y del EBIT del 9%. Edenred, que es la principal posición de Columbus, se ha visto favorecida por el crecimiento en Europa y la recuperación de Brasil, que supone un tercio de sus ingresos. Durante 2019 se centrará en integrar las recientes adquisiciones durante la primera mitad del año.

También destacaron los resultados de la compañía italiana Reply (31.7% revalorización en el año), especializada en el diseño e implementación de soluciones basado en los nuevos canales de comunicación y medios digitales. Los ingresos se incrementaron hasta los 1.040 millones contra los 884 de hace un año y los beneficios netos subieron a 100 millones en comparación a los 78 millones del ejercicio anterior.