Informe Febrero 2019

Durante el mes de febrero, Inversión Columbus subió un 4,27% frente al 3,94% para el STOXX 600, 2,44% del IBEX 35 y el 4,00% del MSCI Mid Cap. Desde principios del año, la rentabilidad es del 11,07%, que supera las del Ibex 35 y STOXX 600 y ligeramente inferior al MSCI Mid caps Europe. A cinco y siete años, la rentabilidad es del 24,52% y 70,55% respectivamente y desde el inicio de la gestión de Columbus, en julio del 2008, del 95,04%, superando ampliamente la de los índices europeos de renta variable. La volatilidad de la cartera se mantiene en el 11,4%, muy inferior a la media de los últimos años y por debajo de la volatilidad del STOXX 600 del 12,5%.

Febrero ha sido un buen mes para los mercados de renta variable. La preocupación de los últimos meses en cuanto a la situación macroeconómica ha dado paso a un mensaje de cautela por parte de los bancos centrales. Los resultados empresariales siguen siendo de doble dígito, si bien el porcentaje de empresas que baten expectativas se ha reducido. Desde principios del año, los sectores industriales y cíclicos en general han sido los que más se han recuperado.

En cuanto a la cartera, la revalorización del 4,3% se ha producido apoyada en los resultados empresariales de las compañías que han reportado ya. La subida ha sido amplia con casi el 60% de los valores que poseemos con incrementos por encima del 5%. Seguimos estando posicionados sectorialmente en compañías de consumo y de servicios y con posiciones reducidas en bancos, recursos naturales y petrolíferas que tienen mayor exposición al ciclo económico. La cartera tiene en estos momentos valoraciones medias muy atractivas, con PERs y EV/Ebitdas de un dígito que sin embargo cuentan con crecimientos de ventas, y Ebitdas de dos dígitos para los próximos años. Seguimos confiando por tanto en nuestra cartera, que se encuentra diversificada en compañías con altos retornos de capital y generación de caja, con fuerte crecimiento tanto en ventas como en EBITDA para los próximos años a precios de descuento.

Entre las compañías que reportaron en febrero, destacamos los resultados de Edenred (+5,2% revalorización en el mes, 21,1% en lo que va de año). La compañía francesa, líder en el sector corporativo de vales de prepago (ticket restaurante es su marca más conocida) anunció resultados records con ingresos orgánicos que se incrementaron un 12%, reafirmando sus objetivos para este año. Edenred, que es la posición más grande de Columbus, se ha visto favorecida por el crecimiento en Europa y la recuperación de Brasil, que supone el 35% de sus ingresos. Durante 2019, se centrará en integrar las recientes adquisiciones durante la primera mitad del año.

También destacaron los resultados de Amplifon (+7,6% revalorización en el mes, 15,6% en el año), cuyos ingresos se incrementaron un 8,4% y su EBITDA un 11%. La compañía italiana líder en el sector de aparatos de ayuda auditiva, desveló sus objetivos en su plan a dos años vista donde espera incrementar su margen y su cash flow operativo después de la integración de Gaes, la empresa española que compraron en el 2018. Como muestra de su confianza, en sus resultados incrementó el dividendo un 27,3% y anunció una recompra de acciones.

* Desde el pasado 14 de junio se encuentra operativa la estructura Master-Feeder entre Inversión Columbus 75 Sicav (feeder) y el compartimento en Luxemburgo, Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (Master). Esta estructura permite a los inversores nacionales y extranjeros acceder a la estrategia de Columbus desde un vehículo establecido en Luxemburgo, con dos tipos de acciones según volumen de inversión. La creación de esta estructura no lleva ningún tipo de contingencia fiscal para los inversores actuales. El compartimento está disponible en las plataformas de fondos AllFunds, Inversis y MFEX.