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«La industria en Europa está muy penalizada, hay que empezar a mirarla» Bosco Ojeda

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En una nueva intervención de Bosco Ojeda en Negocios TV, el gestor de GVC Columbus European Equities FI habló sobre el entorno macro y de mercado, que vendrá marcado en los próximos meses por el resultado de las elecciones en Estados Unidos.

Pese a las incertidumbres que podrían cambiar el tono favorable del mercado el año que viene, Bosco se mostró moderadamente optimista, aunque señaló que el peligro está en no llegar a las altas expectativas que se ha formado el consenso de mercado sobre la desaceleración de la inflación y la resiliencia del crecimiento. ¿Qué pasaría con las bajadas de tipos esperadas por el mercado si la inflación se estanca en los niveles actuales y no sigue acercándose al objetivo del 2%?

Estrategia en renta variable: Europa y Emergentes

El gestor de GVC Columbus European Equities FI apuntó que el sector tecnológico recoge en precio expectativas que quizá sean demasiado optimistas, mientras que en el lado contrario «hay empresas globales muy buenas que están teniendo retornos sostenidos pero las valoraciones no lo recogen», sobre todo en Europa. Sobre esta región comentó, además, la fuerte penalización del mercado al sector industrial y aquellas compañías afectadas por la desaceleración china; un área donde el fondo está empezando a buscar incrementar exposición. También se mostró positivo con la existencia de valor en algunos mercados emergentes.

Acerca del gigante asiático, Bosco afirmó que existen «valoraciones muy interesantes con empresas relativamente bien gestionadas… Yo sí tomaría algo de posición en China a largo plazo, pero no porque las medidas vayan a tener efecto en el corto plazo».

Puedes ver la tertulia completa junto con Javier Ruiz Villabrille, Country Manager para España en Flossbach von Storch, a continuación:

 

 

Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Septiembre 2024

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En septiembre de 2024, el fondo Columbus Clase I2 registró una ligera caída del 0,2%. Este mes ha sido desafiante para los mercados globales, y Columbus ha mantenido un rendimiento alineado con su índice de referencia, el Stoxx 600, que retrocedió un 0,4%. Desde su creación en junio de 2008, el fondo ha logrado una apreciación del 146%, superando los principales índices de renta variable europea.

Situación del Mercado: Septiembre estuvo marcado por eventos clave: la bajada de tipos de la Reserva Federal de EE. UU. y el fuerte repunte en el mercado chino, que respondió positivamente a estímulos públicos tras una caída previa. Además, los buenos datos de inflación y la reducción de los tipos a largo plazo a mínimos anuales ayudaron a estabilizar los mercados, aunque el deterioro de la situación en Oriente Medio generó incertidumbre. A nivel global, los principales índices bursátiles mostraron subidas moderadas (Stoxx50: +1%, S&P 500: +2%, Nasdaq: +3%).

Oportunidades a la Vista: En Columbus identificamos oportunidades interesantes, a pesar de un entorno económico complicado. El ciclo de tipos de interés está actuando como un sólido soporte, y en Europa las valoraciones son especialmente atractivas. Aunque la volatilidad persiste, seguimos encontrando un gran valor en empresas europeas con capacidad de crecimiento global.

Rendimiento de Posiciones Relevantes: En septiembre, destacaron las positivas evoluciones de Siemens Energy (+26,9%), Mobico (+7,8%), Interpump (+5,4%) y Trainline (+9,8%). En contraste, YouGov experimentó una caída del 10,9%, afectado por un profit warning de un competidor.

Nuevas Inversiones: Hemos incorporado dos nuevas posiciones estratégicas en Cellnex y Acciona Energía. Ambas empresas cuentan con activos sólidos, una mejora en la generación de caja y valoraciones atractivas que aseguran una evolución positiva en los próximos años.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Agosto 2024

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Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund clase I2 ha bajado un 0,36% en agosto de 2024, mientras sube un 5,8% en los últimos seis meses. Agosto ha sido un mes volátil en los mercados, pero Columbus se ha comportado de forma estable. Desde su creación en junio de 2008, la clase I2 de Columbus ha obtenido una revalorización del 148%, superando a los índices de renta variable europea.

Agosto ha sido complejo para los mercados por diversos motivos, como la situación en Japón y el empleo en EE. UU. Las bolsas sufrieron una fuerte corrección en los primeros días del mes (Stoxx50: -6%, Nasdaq: -8%), aunque se recuperaron con el paso de los días. Esta corrección es un indicio de que las valoraciones de algunos activos, especialmente en el sector tecnológico de EE. UU., son excesivas. Al mismo tiempo, la economía americana muestra signos de agotamiento.

Afortunadamente, el ciclo de tipos de interés está a punto de cambiar, lo que ofrece un buen soporte a los mercados y a las smallcaps. En Europa, las valoraciones son más que razonables, y seguimos encontrando mucho valor en buenas empresas europeas que logran crecer globalmente en un entorno macroeconómico no del todo favorable, con muy buenos retornos de capital y una sólida generación de flujo de caja.En agosto, hemos tenido una buena evolución de posiciones relevantes como Kinepolis (+9%), Reply (+9%), YouGov (+8%) y Dalata (+7%). También hemos observado un rebote importante en dos posiciones que hasta ahora nos habían penalizado: Mobico (+21%), que publicó buenos resultados, y Grifols (GRFB +16%, GRFA +8%), donde sigue el proceso para una potencial OPA. En el lado negativo, este mes ha sido difícil para Teleperformance (-17%) debido a un cambio de gestión, y también cayeron Trainline (-11%) y Kontron (-14%) a pesar de presentar buenos resultados.

Hemos iniciado nuevas posiciones en la cartera que comentaremos en los próximos meses. También estamos reduciendo exposición al sector financiero.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Julio 2024

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Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund clase I2 sube un +3,3% en julio 2024 y un +5,0% en los últimos tres meses. Julio ha sido un buen mes para el fondo. Desde su creación en junio del 2008, Columbus clase I2 obtiene una revalorización del 149% superando a los índices de renta variable europea.

El mes de julio ha sido positivo para el fondo, especialmente en términos relativos (Stoxx 600: +1.3%). A lo largo del año 2024 nos hemos beneficiado de varias OPAs (Ofertas Públicas de Acciones) como Salcef y Neoen pero hemos sufrido en algunas posiciones que ahora se empiezan a recuperar. Un ejemplo destacado es Grifols que subió un +18% en julio (+27% en Grifols B), una situación compleja pero donde tenemos un buen precio de entrada. Aunque existe la posibilidad de una oferta pública oportunista por parte del fondo Brookfield, que podría beneficiarnos, pensamos que la evolución a largo plazo de la compañía tiene más potencial.

En el mes de julio, también hemos tenido una buena evolución de posiciones relevantes como Fresenius, que subió un +19%. Hemos incrementado nuestra inversión en esta compañía, ya que seguimos viendo un gran potencial con bajo riesgo. Otras compañias que también han tenido un buen comportamiento han sido Hiscox (+11%) y Elementis (+10%), ambos mencionados en la prensa debido a especulaciones sobre posibles ofertas. Mobico (+10%) y Teleperformance (+21%) también se recuperaron; aunque estas últimas habían experimentado una notable corrección en trimestres anteriores, seguimos viendo potencial en ellas.

En el lado negativo, tuvimos un resultado negativo con Scor (-16%), que emitió un ‘profit warning’. Hasta ahora, la compañía de reaseguros había tenido una buena evolución. En este caso consideramos que la gestión del riesgo de la compañía se ha demostrado insuficiente. En julio, hemos seguido reduciendo la posición en Unicaja ya que consideramos que después de la subida de un 47% en el año tiene una capacidad de revalorización reducida. Hemos iniciado dos posiciones en la cartera que comentaremos en los próximos meses.

 

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«Hay un riesgo de NO estar en Europa o small caps» Bosco Ojeda

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Oportunidad inversion en Europa con Bosco Ojeda

Bosco Ojeda, gestor del fondo GVC Columbus European Equities FI, participó recientemente en Negocios TV hablando sobre la actualidad macroeconómica y de los mercados. En concreto, la entrevista se centró en analizar las declaraciones y actuaciones de los bancos centrales, en un contexto de gradual reducción de la inflación.

El otro foco de la conversación fue el de los notables movimientos relativos que se han producido entre diferentes segmentos del mercado, con la caída en la cotización de tecnológicas y la subida en las muy rezagadas small caps. Además de explicar por qué creemos desde Columbus que existe una gran oportunidad de inversión en Europa.

Ideas destacadas

  • «Es bueno que el BCE sea disciplinado y que concentre su ejecución en el control de la inflación.»
  • «La caída de la tecnología no es una casualidad, es una señal de mercado fortísima. Las valoraciones en la tecnología son muy exigentes y tarde o temprano la probabilidad de una corrección es muy fuerte. Los retornos en tecnología creo que no van a ser buenos.»
  • Respecto a la rotación observada desde las grandes tecnológicas a las compañías más pequeñas: «Puede ser una señal de mercado relevante. Ahora se puede ver que hay un riesgo de NO estar en Europa o small caps.»

Tertulia sobre la inflación

Días atrás, Bosco también participó en una tertulia del mismo medio, junto con otros profesionales, centrada en el análisis de los últimos datos del IPC en Estados Unidos:

 

Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Junio 2024

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Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund clase I2 baja un 5% en junio 2024. Desde su creación en junio del 2008, Columbus obtiene una revalorización del 141% superando a los índices de renta variable europea.

El mes de junio ha sido negativo para el fondo después de un buen mes de mayo, en el que se benefició de la OPA sobre Neoen. Lo más relevante en este mes de junio ha sido la corrección de valores en Francia, que también ha afectado a otros activos en Europa. La exposición real del fondo a Francia es relativamente pequeña si analizamos el porcentaje de ventas (alrededor del 5%). Sin embargo, la exposición a empresas cotizadas en Francia es mayor (12%), pero las empresas que tenemos en cartera (por ejemplo, Edenred, Neoen, Scor) son empresas globales muy diversificadas. Esperamos que, cuando el ruido electoral se asiente, las valoraciones de estas buenas empresas vuelvan a niveles normalizados.

En el mes de junio, también hemos tenido una buena evolución de posiciones relevantes en el fondo, como Reply (+9%) y EFG International (+9%). En este último caso, la prensa ha resaltado una potencial operación de fusión que por ahora no se ha ejecutado. En el lado negativo, destaca un «profit warning» en YouGov (-59%), hasta ahora una historia de éxito en análisis de datos que ha sufrido una desaceleración de demanda en clientes corporativos. También ha sufrido este mes la posición en Wise plc (-16%), Scor (-11%), Bodycote (-10%) y Edenred (-9%). Capítulo aparte merece el de Grifols (-16% en el mes de junio), aunque en los últimos días ha recuperado notablemente a raíz de noticias positivas sobre el valor.

En este mes, no hemos incrementado posiciones ni tomado nuevas posiciones.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Mayo 2024

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Pareturn Columbus clase I sube un +7,15% en mayo 2024 y un +8,36% en los últimos tres meses. Desde su creación en junio del 2008, Columbus clase I obtiene una revalorización del 153,8% superando a los índices de renta variable europea.

 El mes de mayo ha sido positivo para Columbus. El Fondo se ha beneficiado de la OPA sobre Neoen, la compañía francesa de renovables, con una prima del 27%. Neoen es la única posición que tenemos en el sector de generación eléctrica y ha recibido una OPA por parte de Brookfield, un fondo de infraestructura, y de su mayor accionista. Es la segunda OPA sobre una compañía de Columbus en los últimos meses. En abril, Salcef, una compañía italiana de infraestructura ferroviaria, fue también comprada por otro fondo de infraestructuras y por la familia de control. No es de extrañar que esté volviendo la actividad corporativa en midcaps europeas por dos motivos: hay buenas oportunidades en empresas de calidad y hay financiación a precios aceptables para estas operaciones.También hemos tenido una buena evolución de posiciones relevantes en el fondo como Siemens Energy (+29% en el mes), Prysmian (+18%), Befesa (+19%) y Kontron (+14%). En estas tres posiciones habíamos incrementado nuestra posición en los últimos meses. Es satisfactorio ver como adaptamos las posiciones que tenemos en empresas en las que hacemos un seguimiento exhaustivo. En el lado negativo, la posición en Scor (-12%) y Kinepolis (-9%).

Hemos también reducido posiciones en Unicaja, Buzzi y Senior, al considerar que su cotización ya refleja la valoración que atribuimos. Hemos tomado posiciones en otros 3 valores de los que hablaremos en próximas comunicaciones.

Las OPAs que hemos recibido en Neoen y Salcef son indicación de que en Europa hay mucho valor. La estabilidad del euro también es una buena referencia y las bajadas de tipos de interés por parte de los Bancos Centrales Europeos. Hay muestras relevantes de que los inversores están dispuestos a invertir selectivamente en Europa en buenas empresas y a valoraciones muy razonables. En la medida que el déficit público americano supone un problema para los tipos y la moneda, y las valoraciones de los gigantes americanos se normalicen, las empresas europeas atraerán el interés del inversor internacional.

El objetivo del fondo es tomar posiciones en empresas de calidad con buenos retornos y de manera oportunista, en algunos casos, aprovechar ineficiencias de mercado.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Abril 2024

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Informe Columbus Septiembre 2020

Pareturn Columbus clase I baja en abril un 2.20 % y desde el principio de año un -2.62%. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha obtenido una rentabilidad del 142.21%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

El hecho relevante durante el mes ha sido la OPA sobre Salcef, la compañía italiana de infraestructuras ferroviarias, en la que Columbus tiene una posición del 3%. La OPA supone una exigua prima del 20% por parte de la familia de control que se ha asociado con Morgan Stanley Infrastructure Partners.

Durante los próximos meses, el mercado descuenta que el Banco Central Europeo empezará a bajar tipos, posiblemente en junio, uniéndose a las bajadas de tipos de interés que se han producido en Suiza y en Suecia. El Banco de Inglaterra también se espera que se una a las bajadas, bien en junio o en agosto. Los resultados empresariales han sido de media positivos, superando las estimaciones. Tanto las bajadas de tipos esperadas como los resultados empresariales están sirviendo de soporte de las bolsas europeas.

Es buena señal la estabilidad del euro y la revalorización que están tenido algunas grandes compañías europeas que tienen presencia global y están infravaloradas. Pensamos que hay muestras relevantes de que los inversores están dispuestos a invertir selectivamente en Europa en buenas empresas y a valoraciones muy razonables. En la medida que el déficit público americano suponga un problema para los tipos de interés y el dólar, y las valoraciones de los gigantes americanos se normalicen, las empresas europeas atraerán el interés del inversor internacional.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de abril destacan para bien muchos valores en un entorno de mercado que no fue tan positivo en el mes. En cartera hay muchos valores con buenas expectativas que han tenido un mes positivo Salcef (+14%), Siemens Energy (+13%), Teleperformance (+10%), Fresenius (+10%). Getlink (+8%), Prysmian (+7%). En el lado negativo, el mes de abril hubo correcciones en algunos valores como Befesa (-20%), Trainline (-13%) y YouGov (-11%). 

Actualmente seguimos teniendo posiciones relevantes (casi el 25% del fondo) en el sector financiero y asegurador donde nos estamos planteando reducir gradualmente: Unicaja, Hiscox, Scor, Ageas, Mapfre, EFG International. El trasfondo global donde los tipos son más altos de los esperado, el capital tiene que ser remunerado, lo cual es favorable para el sector, que mantiene una rentabilidad por dividendo excepcional (6%-8%). Últimamente ha habido noticias importantes con la OPA de Sabadell, que de alguna manera favorece nuestra posición en Unicaja. También es previsible una consolidación en seguros donde Generali ha anunciado compras en Europa.

Acabamos con un comentario sobre Grifols y Teleperformance, los dos valores que han sufrido una enorme corrección. Columbus inició posiciones en estos valores en el tercer trimestre del 2023 después de una caída importante en ambos casos. Recientemente ha habido noticias muy relevantes para ambos valores. En Grifols, la compañía ha refinanciado 1.000 millones de euros y ha obtenido la aprobación para vender una participada por 1.600 millones de euros. Estas dos operaciones cambian muy significativamente el perfil financiero de la compañía. En Teleperformance, la compañía publicó unos buenos resultados y el equipo gestor ha reiterado que por ahora está gestionando favorablemente el impacto de la inteligencia artificial.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Marzo 2024

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Pareturn Columbus clase I sube en marzo un 3.41% y, desde el principio de año, un -0.4%. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha tenido una rentabilidad del 142.21%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

Es un buen momento para reflexionar y explicar bien la filosofía del fondo. En Columbus pensamos que hay una oportunidad de inversión en buenas empresas europeas de tamaño medio que, en muchos casos, son líderes en su segmento, están creciendo y ofrecen valoraciones atractivas. Este es el mayor grupo representado en nuestra cartera, como por ejemplo Interpump, Buzzi, Prysmian, Befesa, Trainline, Bodycote o Unicaja. En la cartera hay también alguna inversión en la que vemos un cambio de tendencia a positivo. Normalmente, son compañías con una restructuración o cambios en la gestión. En esta área se engloba el impacto negativo de Grifols que ha sido notable, aunque la diversificación en otras buenas empresas ha moderado el impacto.

La filosofía del fondo es no tomar riesgo excesivo y diversificar, evitando empresas mal gestionadas o con riesgos incontrolables. El resultado en el trimestre se ha visto afectado por dos valores que han tenido impacto negativo, Grifols (-46% en el trimestre) y Teleperformance (-32%). La posición en Grifols la mantenemos y se va recuperando (+15% en 1 mes). Paradójicamente se compró con la expectativa de cambios en su balance que, por ahora, se han demostrado insuficientes pero que siguen en proceso y esperamos que recuperen, al menos, una buena parte de su valor.

En el lado positivo destacamos dos bloques:

  1. Sector financiero y seguros: debido a la persistente inflación y menores caídas de tipos, el sector financiero ha tenido buena evolución. En este caso hemos mantenido posiciones relevantes en valores que nos parecía que seguían muy infravalorados y tienen buenas expectativas y un dividendo muy sólido. Ejemplo de ello son Unicaja (+29% en el primer trimestre 2024), Mapfre (+21%), Scor (+21%) y Hiscox (+18%). En alguno de estos valores iremos reduciendo posiciones conforme avance el año debido a valoraciones algo más ajustadas.
  2. Industriales y consumo: en esta área hemos tenido buenos resultados en empresas como Buzzi (+32%), Prysmian (+18%), Siemens Energy (+42%), Bodycote (+17%) y Trainline (+15%).

Este es un momento importante para Columbus. En los últimos 3 meses hemos revisado a fondo nuestras posiciones, nos hemos reunido con más de 100 compañías y empezado algunos cambios que confiamos tengan un retorno sólido para nuestros coinversores con una volatilidad contenida. La oportunidad de inversión en buenas empresas europeas sigue ahí y confiamos en un buen retorno en el medio-largo plazo.

 

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Desde mayo de 2023, los inversores españoles pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo español GVC Columbus European Equities FI. El Fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fundsettle. Columbus tiene una estructura Master-Feeder. El fondo Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund en Luxemburgo (master) y el fondo GVC Columbus European Equities FI (subordinado). El vehículo de Luxemburgo ofrece clases de acciones institucionales y minorista denominadas en euros y libra esterlina.

Informe Enero 2024

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Columbus clase I ha bajado un 0.36% en enero 2024 y sube un 12.88% en los últimos tres meses. El mes de enero ha ido de menos a más para el fondo, con algo más de volatilidad de la que esperamos en el largo plazo. La rentabilidad del mes está en línea con los índices de renta variable europea de midcaps y algo inferior al STOXX 600. Desde su creación en junio del 2008 Columbus clase I obtiene una revalorización del 143.39% superando ampliamente a los índices de renta variable europea.

El tema más relevante del mes ha sido la volatilidad en los tipos de interés. La fortaleza de la economía americana ha retrasado la expectativa de bajada de tipos. Los datos de inflación van en la buena dirección, pero la economía sigue a pleno empleo y la reserva federal americana ha expresado recientemente cierta cautela a la hora de bajar los tipos de interés. El nivel de tipos de interés es muy relevante para la fijación de precios y va a marcar la evolución de las mid-caps, especialmente en Europa donde las valoraciones son muy atractivas. Los inversores se mantienen a la expectativa lo que nos da oportunidad de comprar buenas empresas a precios muy razonables.

El consenso espera que la economía se desacelere moderadamente en el año 2024 y en el segundo trimestre del año comience un periodo de bajadas de tipos que puede resultar favorable para las valoraciones de las bolsas. El riesgo de un ajuste macro se está retrasando, aunque pensamos que no hay que tomar mucho riesgo cíclico. En este entorno, estamos convencidos de que el porfolio de Columbus está bien posicionado con empresas de márgenes altos, no excesivamente cíclicas y balances relativamente saneados.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de enero destacan la rentabilidad de valores con buenas expectativas como Buzzi (+14.5% en el mes), Reply (6.7%) o Elementis (+11.6%). También han rebotado acciones que habían sufrido en el año 2023, como es el caso de Teleperformance (+10.3%). Es interesante ver que uno de nuestros valores, Elementis, ha recibido una oferta que por ahora ha sido rechazada por el consejo por motivos de valoración. Es previsible que operaciones corporativas sigan activas en el segmento de pequeñas y medianas compañías.

Acabamos con un comentario sobre Grifols, un valor que ha sufrido una enorme corrección. Columbus inició una posición en el valor en el tercer trimestre del 2023 después de una caída importante, tras indicios sólidos de mejora operativa y de su gestión. Su negocio lo hemos estudiado a fondo, tiene barreras de entrada y retornos altos, pero el equipo gestor y el balance son deficientes. Nuestra posición tuvo muy buena revalorización desde que tomamos nuestra posición en el 2023 pero nos ha costado un 1% de la cartera en enero. Mantenemos la posición a la espera de 3 catalizadores en el año 2024: mejora operativa, reducción de deuda y mejora de su gobernanza.

 

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Los inversores pueden acceder a la estrategia de Columbus a través del fondo luxemburgués Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equities o del fondo español GVC Gaesco Columbus European Equities FI. Los dos vehículos ofrecen clases de acciones institucionales, banca privada y minoristas. El fondo se puede adquirir a través de las plataformas AllFunds, Inversis y Fund Settle, así como diversas entidades financieras (incluido GVC Gaesco).