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Durante octubre, Pareturn GVC Gaesco Columbus European MId Cap Equity Fund clase I subió un +2,21%. Desde principios de año, Columbus se ha incrementado un +18,99% y un +41,64% en los últimos 12 meses. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del +184,7%, superando holgadamente los índices de renta variable europea.

Tras la caída de septiembre, este mes se han recuperado con fuerza los mercados gracias a una temporada de resultados del tercer trimestre que ha sido más fuerte de lo esperado liderada, como es habitual, por EE.UU. La suave recuperación del mercado chino se sumó al clima de mayor asunción de riesgo, ya que los problemas en China de Evergrande se han aliviado al menos de forma temporal, al igual que la nueva extensión del Congreso americano del techo de la deuda.

 

Desde el punto de vista de la cartera, la temporada actual de resultados ha sido mejor de lo esperado. Octubre trajo una actualización de expectativas de resultados positiva tanto en Elementis (productos químicos del Reino Unido) como en Edenred (negocio francés de vales restaurantes y combustible). Sin embargo, a pesar del tono generalmente positivo en el mercado, muchas empresas continúan expresando su preocupación por los altos y crecientes costos de las materias primas, la inflación salarial a corto plazo y las continuas restricciones de suministro en varios sectores. Se espera que muchos de estos impactos sean transitorios, pero la fase de “transición” continúa extendiéndose y muchos comentaristas esperan que las tendencias continúen hasta mediados de 2022.

Durante octubre, la mayor contribución al Fondo provino de nuestra principal posición, Interpump (+13,84% en el mes), el grupo italiano de ingeniería especializada, que continúa sorprendiendo al mercado con sus resultados y que anunció un nuevo proceso de recompra de acciones. Los otros contribuyentes fuertes fueron VGP (+12,8%), el grupo inmobiliario belga de instalaciones logísticas y Safestore (+14,59), la empresa de almacenamiento británica, que se beneficiaron del buen comportamiento de las empresas relacionadas con el sector inmobiliarios en el mes.

El aumento de las preocupaciones inflacionarias sigue impulsando la inversión en activos reales, como las materias primas y la propiedad. De hecho, la infraponderación estructural del fondo en el sector del petróleo y el gas, explica en parte la rentabilidad relativa inferior a lo largo del mes. Las contribuciones negativas más significativas en octubre vinieron de Bodycote (-8,9%), la empresa británica de tratamiento de metales en caliente. Bodycote sufrió junto con los negocios relacionados con la automoción, ya que el sector siguió teniendo problemas de suministro de componentes y se vio afectado por los altos precios de la energía.

 

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como extranjeros pueden co-invertir en la estrategia de Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund, registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece dos clases de acciones para institucionales y minoristas.

Durante septiembre, el Pareturn GVC Gaesco Columbus European MidCap Equity Fund clase I bajó un -0,98%, mejorando el descenso del -3,41% del índice STOXX 600. Durante los últimos seis y doce meses, el Fondo se ha incrementado un +13,49% y un +34,34% respectivamente. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 178.5%, superando holgadamente los índices de renta variable europea.

Los mercados de renta variable europeos cotizaron a la baja durante el mes, a medida que las preocupaciones en torno a la inflación continuaron ganando peso. Los precios de la energía se incrementan aún más, lo que provoca una mayor presión pública por incrementar los salarios. Los comentarios de los bancos centrales son cada vez más cautos, y la Reserva Federal de EE. UU., el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, se empiezan a cuestionar la reducción del ritmo de compra de activos monetarios en los próximos meses. Dentro de Europa, las elecciones alemanas se desarrollaron sin problemas y los partidos más extremistas obtuvieron menos apoyo del que algunos temían. Aunque el resultado conducirá a una estructura algo complicada, es poco probable que el cambio de gobierno, aún por formar, conduzca a cambios dramáticos en las políticas de la mayor economía europea.

Grafico performance

En cuanto a la cartera, hemos tenido nuevamente un mes sólido de rentabilidad relativa, ayudado por nuestra tercera oferta pública de adquisición en otros tantos meses: Zardoya-Otis. La compañía de fabricación y mantenimiento de ascensores, se ha considerado durante mucho tiempo como un candidato para ser absorbido por completo por su empresa matriz, Otis en los EE. UU. Tras la escisión de Otis del grupo United Technologies en 2020, Otis ha podido planear la compra de los minoritarios y la exclusión de bolsa de su filial española. Zardoya fue una compra relativamente reciente para Columbus, ya que teníamos la firme convicción de que la valoración no reflejaba las perspectivas del negocio y que, en última instancia, esto sería resuelto por el mercado o por una acción corporativa.

La otra noticia importante en septiembre fue el continuo aumento en el valor de las ofertas competitivas de nuestra participación en Zooplus, el grupo alemán de suministros por internet para mascotas. EQT, una empresa de inversión sueca, mejoró ligeramente la oferta incrementada anteriormente de su rival Hellman & Friedman, a un precio de 470€ por acción. Una notable prima del 69% sobre el precio de cierre antes de que comenzara el procedimiento de adquisición.

Como era de esperar, tanto Zardoya-Otis (+25,85%, en el mes) como Zooplus (+22,18%), contribuyeron en gran medida a la rentabilidad del mes, pero Kinepolis (+20,07%), el grupo de cine belga, también tuvo un buen comportamiento gracias a que los inversores comienzan a ver el impacto positivo de las audiencias que regresan a los cines. La contribución negativa más significativa vino de Interpump (-6,98%), el grupo italiano de maquinaria especializada. La acción cayó en el mes sin ninguna noticia relevante. Consideramos que es simplemente una toma de beneficios después del sólido comportamiento de la acción.

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como extranjeros pueden co-invertir en la estrategia de Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund, registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece dos clases de acciones para institucionales y minoristas.

Durante agosto, Pareturn Columbus European MidCap Equity Fund subió un 3,23%, superando la rentabilidad del 1,99% del índice STOXX 600. El Fondo ha aumentado un 18,7% y un 33,2% durante los últimos seis meses y doce meses respectivamente. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 171,1%, superando holgadamente los índices de renta variable europea.

Agosto es típicamente un mes con niveles de actividad más reducidos en Europa, ya que gran parte de la región toma un receso de verano. El aumento de casos de la variante Delta en Europa y las restricciones de viaje asociadas, han reducido la actividad incluso más de lo normal durante el mes, aunque afortunadamente los exitosos programas de vacunación han mantenido las hospitalizaciones muy por debajo de los niveles anteriores. Después del fuerte crecimiento de la producción industrial durante la primavera y principios del verano, no fue una sorpresa ver que este número descendiera algo en agosto. El Índice Compuesto de Gerentes de Compras, más prospectivo, también retrocedió desde el máximo de julio, pero se mantuvo cómodamente en territorio expansivo. El retroceso inicial de la economía parece estar normalizándose de nuevo y, como es habitual, las valoraciones de las acciones han liderado este proceso y ahora muchas cotizan muy por encima de los precios previos al covid. Como resultado, es probable que la selección de valores sea un factor más importante en el rendimiento durante el próximo año. Los resultados empresariales han sido buenos, las valoraciones son altas y hay mucha liquidez en el mercado, lo que augura cierta volatilidad.

Tras la OPA sobre Akka Technologies en julio, la cartera se ha beneficiado de una segunda oferta en agosto. Zooplus, compañía de venta de productos por internet para mascotas recibió una oferta de compra, por parte del grupo de “private equity” Hellman & Friedman. La oferta es un 40% superior a la cotización de la compañía. Antes de la adquisición, el fondo tenía una posición del 2.6%, habiendo comprado originalmente las acciones en agosto de 2020. Antes de que se anunciara la oferta, las acciones ya se habían comportado bien, con un incremento del 73% desde nuestra compra inicial. Sin embargo, la historia no ha terminado aún y en los últimos días otras dos firmas de “private equity” han anunciado su interés por la empresa. Zooplus no ha sido la única contribución significativa en agosto. Nuestra mayor posición en la cartera, Interpump, el grupo de ingeniería italiano, también tuvo un buen comportamiento (+14.34% en agosto) gracias a sus sólidos resultados que siguen sorprendiendo al mercado. No ha habido detractores importantes durante el mes, aunque S&T, el grupo austriaco de tecnología industrial, cayó sin noticias relevantes solo para recuperar gran parte de la caída en los primeros días de septiembre. No hemos hecho nuevas incorporaciones al fondo ni completamos ventas durante agosto. Si bien tenemos varios nombres interesantes en trámite, nos sentimos cómodos con el equilibrio de la cartera actual.

Desde el 14 de junio de 2018, tanto inversores nacionales como extranjeros han podido acceder a la estrategia Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund (master) registrado en Luxemburgo. El vehículo luxemburgués ofrece clases de acciones institucionales y minoristas.

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como extranjeros pueden co-invertir en la estrategia de Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund, registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece dos clases de acciones para institucionales y minoristas.

imagen ficha junio

Durante julio, Pareturn Columbus European MidCap Equity Fund subió un 5,93%, muy por encima de la rentabilidad del 1,96% del índice de referencia STOXX 600. Durante los últimos seis y doce meses, el Fondo ha subido un 17,8% y un 39,8%, respectivamente. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 162,9%, superando holgadamente los índices de renta variable europea.

Los mercados financieros siguen en un tira y afloja sobre las perspectivas de inflación, con una comunidad inversora cada vez más agresiva por un lado y una respuesta inamovible (por ahora) de los bancos centrales por el otro. Aquellos inversores que ven la inflación como un tema más transitorio, generalmente respaldan la postura acomodaticia de los bancos centrales y contribuyen a las fluctuaciones que estamos viendo en los rendimientos de los bonos.

A lo largo del mes, a pesar del pico inflacionario actual, hemos visto cómo los tipos a 10 años de EEUU volvieron a caer a un mínimo del 1.16% desde niveles del 1.7% en mayo. El efecto de esta caída ha sido el de impulsar la cotización de las acciones de “crecimiento”, de mayor duración, que nuevamente superaron al segmento de “valor” durante el mes.

Desde nuestra perspectiva, podemos ver la naturaleza transitoria de las presiones actuales, pero somos plenamente conscientes de la posibilidad de un retorno más estructural de la inflación a medida que los gobiernos incrementan la política fiscal para respaldar el crecimiento. Nuestro enfoque, como siempre, es centrarnos en lo que sabemos y podemos predecir razonablemente, y limitar los riesgos de la cartera independientemente del resultado. Continuamos invirtiendo donde vemos un potencial de crecimiento estructural y modelos de negocio atractivos, así como también en compañías con potencial de apreciación a medida que avanza la recuperación posterior al Covid.

Con mucho, el mayor impacto positivo durante el mes ha sido la Oferta Pública de Adquisición lanzada por Adecco sobre Akka Technologies (una de nuestras 10 primeras posiciones, 3% de Columbus AUM antes de la oferta). La oferta llevó el precio de las acciones muy cerca de nuestra valoración interna para Akka y ha supuesto un alza del 100% durante julio de las acciones de AKKA, que ha formado parte de la cartera de Columbus desde 2017. Es un ejemplo de nuestra determinación, ya que las acciones tuvieron un período de debilidad durante la pandemia. Sin embargo, después de mantener reuniones con el equipo de la compañía y revisar nuestro caso de inversión, no solo mantuvimos, sino que aumentamos nuestra posición. Ha sido gratificante que el valor que vimos en la compañía haya sido también identificado por un competidor industrial que ha sabido aprovechar el descuento de forma tan decisiva.

Los otros retornos muy positivos en el mes han venido de Duerr (+25% en el mes), el grupo de ingeniería alemán cotizado, y de Borregaard (+22,34%), la empresa noruega de biomateriales. Ambos grupos han reportado resultados sólidos para el primer semestre del año con un crecimiento muy por encima de las expectativas del consenso, y para Duerr un aumento significativo en los pedidos.

Este mes no hubo detractores materiales de la rentabilidad, aunque las posiciones financieras (Scor y Unicaja) descendieron en línea con la caída de los rendimientos de los bonos.

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Desde el 14 de junio de 2018, tanto los inversores nacionales como extranjeros pueden co-invertir en la estrategia de Columbus a través de la estructura master-feeder entre la Sicav Columbus 75 en España (feeder) y el Pareturn GVC Gaesco Columbus European Midcap Equity Fund, registrado en Luxemburgo (master). El vehículo de Luxemburgo ofrece dos clases de acciones para institucionales y minoristas.

Durante junio, Columbus European Equity bajó un 0,4%. Durante los últimos seis y doce meses, el Fondo ha subido un 7,52% y un 30,87% respectivamente. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 148,56%, superando holgadamente la rentabilidad de los índices de renta variable europea durante ese periodo.

Los datos económicos en toda Europa se fortalecieron aún más en junio con el PMI (Purchasing Manager Index) compuesto alcanzando un máximo de 180 meses de 59,2 y nuevas mejoras en la confianza del consumidor y la actividad manufacturera. Sin embargo, a pesar de este telón de fondo positivo, las acciones de viajes y sectores relacionados se debilitaron durante el mes a medida que las restricciones de Covid para viajar por Europa se endurecieron en respuesta a la creciente incidencia de la nueva variante “Delta”. Seguimos creyendo en la reapertura de las economías en el segundo semestre, especialmente en Europa, donde se retrasó inicialmente la vacunación.

Junto a la lucha contra la pandemia, la inflación es el otro foco de los mercados. Los Bancos Centrales continúan reiterando su mensaje de que el aumento de la inflación es transitorio y ha habido bajadas de las rentabilidades de los bonos de largo plazo. A medida que las rentabilidades de los bonos han caído, se ha producido una rotación hacia acciones de crecimiento, mientras que las acciones cíclicas y las que más se benefician del aumento de las tasas de interés, como las financieras y las de energía, tuvieron un comportamiento más pobre.

Las mayores contribuciones positivas del mes en la cartera vinieron de nuestras posiciones históricas en Auto Trader e Interpump. Auto trader (+11,34% en el mes), la web líder en venta de automóviles de segunda mano entre particulares en Reino Unido, anunció resultados muy sólidos en junio tanto en términos de ingresos como de márgenes. Es un negocio muy sólido con alta rentabilidad sobre capital. Adicionalmente, se está beneficiando del aumento de transacciones como consecuencia de la mayor demanda de automóviles de segunda mano por el Covid y la menor producción de vehículos nuevos. La empresa también mejoró su guía para este año y ha restablecido su dividendo. Interpump (+6.34%), el grupo de ingeniería con sede en Italia, experimentó un repunte de sus acciones tras el anuncio de una nueva adquisición en EEUU en el área hidráulica. La dirección de la compañía calificó la adquisición como “la más significativa en la historia de Interpump, expandiendo nuestro papel como actor global en el sector hidráulico”. Creemos que la valoración pagada es muy atractiva, alrededor de 5 veces EV/EBITDA.

Dentro de la cartera, nuestra participación en Dalata Hotels, el operador hotelero irlandés, se vio particularmente afectada por las novedades de la variante “Delta”, cayendo un 15% durante el mes. Consideramos que, si bien los retrasos en la reanudación de la actividad turística son obviamente un golpe a corto plazo, seguimos confiando en el potencial de recuperación a medio plazo en este sector y aprovecharemos cualquier debilidad para aumentar nuestras posiciones.

 

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Durante el mes de mayo, Columbus European Mid Cap Equity Fund subió un 4.01% por encima del índice STOXX 600, que aumentó en un 2.14%. En los últimos doce y seis meses, Columbus se ha incrementado un 33.7% y un 16.3% respectivamente. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 149.8%, superando holgadamente los índices de renta variable europea.

Europa tuvo la mejor rentabilidad de los principales índices bursátiles durante el mes, impulsado por el aumento de la tasa de vacunación que se está produciendo en toda la región. Dentro de los principales países europeos, el incremento de la tasa de vacunación ha impulsado el sentimiento con respecto a la recuperación económica que ahora se espera que sea más fuerte y rápida. Esta mejora de la confianza se reflejó en el índice de actividad del sector de servicios (PMI), que superó con creces las expectativas al subir a un nivel del 55,1.

Aunque las restricciones de viaje siguen vigentes en gran parte del continente, confiamos que la actividad turística se recupere a medida que avance el verano. Las preocupaciones sobre la propagación de variantes del covid condujeron a una cierta toma de beneficios en los sectores de viajes y ocio, que ha sido más que compensado por la fuerte recuperación industrial evidente en gran parte de Europa. Estos datos hicieron subir los precios de varias de nuestras participaciones industriales, incluida Interpump, (+ 5,3% en mayo), el fabricante italiano de bombas de alta presión y Senior Plc, (+ 32% en mayo), el grupo de ingeniería que cotiza en el Reino Unido, que disparó su cotización después de recibir una oferta de adquisición por parte de Lone Star Funds. La compañía afirmó que la propuesta “fundamentalmente subvaloraba a Senior y sus perspectivas futuras”, había sido rechazada por unanimidad por su Consejo. Coincidimos con la empresa.

Sin embargo, la mayor contribución individual provino de Bodycote (+ 12%, tratamiento térmico, Reino Unido), que también se benefició de su actualización trimestral más optimista de lo esperado. La compañía está observando una mejora en las tendencias de ingresos en la mayoría de sus mercados clave y se está beneficiando de la reestructuración del año pasado. El valor con peor comportamiento fue Zooplus, la compañía alemana de venta por internet de productos para animales domésticos. No hubo noticias negativas para la compañía, simplemente hubo una toma de beneficios después de su fuerte subida desde principios de año.

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Durante el mes de abril Pareturn Columbus European Mid Cap Equity Fund subió un 1,20%. En los últimos seis y doce meses, el Fondo se ha incrementado un 23,56% y un 33,26% respectivamente. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 140,41%, superando holgadamente el amplio índice de renta variable europea.

El mercado de valores europeo ha continuado con su tendencia positiva en abril, aunque ha cedido su posición como la región con mejor rentabilidad en lo que va de año, ya que el mercado estadounidense se está beneficiando del enorme programa de estímulo de Biden, el Plan de Rescate Estadounidense. El inicio más lento del programa de vacunación en Europa también está afectando a la economía, con una tasa de recuperación más lenta que en los EE. UU. y el Reino Unido, que ahora han proporcionado una primera dosis a aproximadamente la mitad de sus respectivas poblaciones. Sin embargo, la actividad en Europa se ha acelerado y la dirección de viaje es ahora muy clara.

En cuanto a la cartera, el contribuyente positivo más significativo en el mes (+12,3% en abril) fue Royal Unibrew (Cervecera, Dinamarca), que continuó con su tendencia positiva desde marzo, impulsado por una declaración de actividad positiva. Dalata Hotels (Hoteles, Irlanda) también ha tenido un buen comportamiento después de nombrar a un nuevo director financiero y expresar una perspectiva optimista para la próxima temporada. AMS AG (Austria, sensores) fue el valor con el peor comportamiento en abril, ya que circularon rumores de una posible gran pérdida de contratos con Apple. La compañía ha despejado la incertidumbre y la acción respondió repuntando un 10% en el día.

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Durante marzo, el Columbus European Mid Cap Equity Fund subió un 3,59%. El Fondo ha superado al mercado tanto durante los últimos 12 meses (+ 44,61%), como desde que el mercado alcanzó su punto más bajo (73,03%). Desde su creación, en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 141,36%, superando holgadamente los índices de renta variable europea.

Durante el primer trimestre del año, los inversores han experimentado una fuerte rotación desde los sectores más orientados al crecimiento, como la tecnología, hacia áreas más cíclicas como las materias primas y los materiales. Además, el interés se ha desplazado hacia las acciones que tradicionalmente se consideran “valor”, un estilo que ha tenido un rendimiento inferior durante la última década. Este notable cambio de enfoque se debe a una combinación del aumento de los rendimientos de los bonos y una mayor confianza en una recuperación económica a medida que el programa mundial de vacunación cobra impulso.

Amplifon y Avast se han vendido durante marzo después de haberse revalorizado más del 90% desde que las compramos. Los ingresos de la venta se han destinado a incrementar nuestras posiciones existentes así como a iniciar otras como Dormakaba, un grupo de control de acceso que cotiza en Suiza y que disfruta de sólidas cuotas de mercado en los mercados europeos e importantes oportunidades de crecimiento en otros lugares, especialmente en los EEUU.

Las posiciones con mayores revalorizaciones durante marzo fueron nuestros dos bancos españoles, Liberbank y Unicaja Banco, que han completado el acuerdo de fusión para formar el quinto banco más grande de España. Zooplus, el minorista online de productos para mascotas que cotiza en Alemania, también tuvo un buen comportamiento después de publicar ambiciosos objetivos de crecimiento para los próximos años. Dicho esto, la mayor parte del rendimiento inferior al mercado del mes provino de solo dos acciones. Una de ellas, Neoen, inició una ampliación de capital durante el mes para financiar su ambicioso proyecto de inversiones. La otra, AMS AG, sufrió en marzo a pesar de que no hubo noticias negativas de importancia. Más allá de estos movimientos atípicos, la mayor parte del fondo se ha adaptado bien a los cambios del mercado y seguimos muy cómodos con nuestro posicionamiento.

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En febrero, Columbus ha subido un 2,48%, ligeramente por encima del índice de referencia, STOXX 600, que obtuvo un rendimiento del 2,31%. Durante los últimos doce meses, el Fondo se ha incrementado un 12,5%. Desde su creación en junio de 2008, la rentabilidad de Columbus ha sido del 129,7%, superando holgadamente los índices de renta variable europea. Es importante recalcar que los rendimientos más altos no conllevan un mayor riesgo, ya que la volatilidad de la cartera durante los últimos doce meses se sitúa en 26.5% frente a 30% del STOXX600.

Grafico Rentabilidad | ColumbusDesde principios de año, los inversores en renta variable han experimentado un cambio considerable en la dinámica de los mercados. El buen comportamiento en bolsa de las empresas de crecimiento durante los últimos años, ha dado paso a compañías con modelos de negocio más cíclicos. Este cambio de enfoque se basa en el mayor énfasis de los mercados en la recuperación económica en Europa, así como en un aumento notable en los últimos meses de los tipos de interés de los bonos a largo plazo, particularmente en los EEUU. Los precios de las materias primas han subido de manera constante, lo que ha llevado a una reevaluación general de los riesgos inflacionarios en el mundo desarrollado. Este incremento en el tipo de interés de los bonos afecta a los múltiplos de valoración de empresas en sectores como la tecnología o la biotecnología. El fondo ha resistido bien esta rotación y hemos podido aprovechar una serie de oportunidades que han surgido como resultado de estos cambios.

Durante el segundo mes del año hemos podido ver esta rotación en el comportamiento de las compañías en cartera. Los mejores rendimientos han venido de las compañías más sensibles al ciclo. Tanto Meliá Hotels (Grupo Hotelero, España) como Fraport (Operador aeroportuario alemán) han contribuido fuertemente, como era de esperar. Ageas (Grupo de seguros, Bélgica) también obtuvo buenos resultados al beneficiarse del aumento de la subida de los tipos de los bonos. Nuestros mayores detractores en febrero incluyeron dos empresas excelentes en las que el fondo ha invertido a largo plazo: Reply (Consultora de tecnología que cotiza en Italia) y SIG Combibloc (Productor de embalajes de papel, cotizada en Suiza), ambos sufrieron en la rotación de cartera.

Las valoraciones de muchas empresas afectadas por la pandemia se mantienen muy por debajo de los niveles anteriores a Covid y un ejemplo de ello es Dalata Hotels, que opera en el Reino Unido e Irlanda. La compañía no solo ha resistido bien los confinamientos, sino que tiene una considerable cartera de negocios lista para entrar en funcionamiento en cuanto el entorno lo permita. Hemos tomado una participación al esperar una mejora considerable a medida que el entorno se va normalizando y puedan reiniciar la expansión que tienen planificada.

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