En septiembre de 2024, el fondo Columbus Clase I2 registró una ligera caída del 0,2%. Este mes ha sido desafiante para los mercados globales, y Columbus ha mantenido un rendimiento alineado con su índice de referencia, el Stoxx 600, que retrocedió un 0,4%. Desde su creación en junio de 2008, el fondo ha logrado una apreciación del 146%, superando los principales índices de renta variable europea.

Situación del Mercado: Septiembre estuvo marcado por eventos clave: la bajada de tipos de la Reserva Federal de EE. UU. y el fuerte repunte en el mercado chino, que respondió positivamente a estímulos públicos tras una caída previa. Además, los buenos datos de inflación y la reducción de los tipos a largo plazo a mínimos anuales ayudaron a estabilizar los mercados, aunque el deterioro de la situación en Oriente Medio generó incertidumbre. A nivel global, los principales índices bursátiles mostraron subidas moderadas (Stoxx50: +1%, S&P 500: +2%, Nasdaq: +3%).

Oportunidades a la Vista: En Columbus identificamos oportunidades interesantes, a pesar de un entorno económico complicado. El ciclo de tipos de interés está actuando como un sólido soporte, y en Europa las valoraciones son especialmente atractivas. Aunque la volatilidad persiste, seguimos encontrando un gran valor en empresas europeas con capacidad de crecimiento global.

Rendimiento de Posiciones Relevantes: En septiembre, destacaron las positivas evoluciones de Siemens Energy (+26,9%), Mobico (+7,8%), Interpump (+5,4%) y Trainline (+9,8%). En contraste, YouGov experimentó una caída del 10,9%, afectado por un profit warning de un competidor.

Nuevas Inversiones: Hemos incorporado dos nuevas posiciones estratégicas en Cellnex y Acciona Energía. Ambas empresas cuentan con activos sólidos, una mejora en la generación de caja y valoraciones atractivas que aseguran una evolución positiva en los próximos años.

 

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Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund clase I2 sube un +3,3% en julio 2024 y un +5,0% en los últimos tres meses. Julio ha sido un buen mes para el fondo. Desde su creación en junio del 2008, Columbus clase I2 obtiene una revalorización del 149% superando a los índices de renta variable europea.

El mes de julio ha sido positivo para el fondo, especialmente en términos relativos (Stoxx 600: +1.3%). A lo largo del año 2024 nos hemos beneficiado de varias OPAs (Ofertas Públicas de Acciones) como Salcef y Neoen pero hemos sufrido en algunas posiciones que ahora se empiezan a recuperar. Un ejemplo destacado es Grifols que subió un +18% en julio (+27% en Grifols B), una situación compleja pero donde tenemos un buen precio de entrada. Aunque existe la posibilidad de una oferta pública oportunista por parte del fondo Brookfield, que podría beneficiarnos, pensamos que la evolución a largo plazo de la compañía tiene más potencial.

En el mes de julio, también hemos tenido una buena evolución de posiciones relevantes como Fresenius, que subió un +19%. Hemos incrementado nuestra inversión en esta compañía, ya que seguimos viendo un gran potencial con bajo riesgo. Otras compañias que también han tenido un buen comportamiento han sido Hiscox (+11%) y Elementis (+10%), ambos mencionados en la prensa debido a especulaciones sobre posibles ofertas. Mobico (+10%) y Teleperformance (+21%) también se recuperaron; aunque estas últimas habían experimentado una notable corrección en trimestres anteriores, seguimos viendo potencial en ellas.

En el lado negativo, tuvimos un resultado negativo con Scor (-16%), que emitió un ‘profit warning’. Hasta ahora, la compañía de reaseguros había tenido una buena evolución. En este caso consideramos que la gestión del riesgo de la compañía se ha demostrado insuficiente. En julio, hemos seguido reduciendo la posición en Unicaja ya que consideramos que después de la subida de un 47% en el año tiene una capacidad de revalorización reducida. Hemos iniciado dos posiciones en la cartera que comentaremos en los próximos meses.

 

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Pareturn GVC Gaesco Columbus European Equity Fund clase I2 baja un 5% en junio 2024. Desde su creación en junio del 2008, Columbus obtiene una revalorización del 141% superando a los índices de renta variable europea.

El mes de junio ha sido negativo para el fondo después de un buen mes de mayo, en el que se benefició de la OPA sobre Neoen. Lo más relevante en este mes de junio ha sido la corrección de valores en Francia, que también ha afectado a otros activos en Europa. La exposición real del fondo a Francia es relativamente pequeña si analizamos el porcentaje de ventas (alrededor del 5%). Sin embargo, la exposición a empresas cotizadas en Francia es mayor (12%), pero las empresas que tenemos en cartera (por ejemplo, Edenred, Neoen, Scor) son empresas globales muy diversificadas. Esperamos que, cuando el ruido electoral se asiente, las valoraciones de estas buenas empresas vuelvan a niveles normalizados.

En el mes de junio, también hemos tenido una buena evolución de posiciones relevantes en el fondo, como Reply (+9%) y EFG International (+9%). En este último caso, la prensa ha resaltado una potencial operación de fusión que por ahora no se ha ejecutado. En el lado negativo, destaca un «profit warning» en YouGov (-59%), hasta ahora una historia de éxito en análisis de datos que ha sufrido una desaceleración de demanda en clientes corporativos. También ha sufrido este mes la posición en Wise plc (-16%), Scor (-11%), Bodycote (-10%) y Edenred (-9%). Capítulo aparte merece el de Grifols (-16% en el mes de junio), aunque en los últimos días ha recuperado notablemente a raíz de noticias positivas sobre el valor.

En este mes, no hemos incrementado posiciones ni tomado nuevas posiciones.

 

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Pareturn Columbus clase I baja en abril un 2.20 % y desde el principio de año un -2.62%. Desde su creación en junio de 2008, Columbus ha obtenido una rentabilidad del 142.21%, superando con creces a los mercados de renta variable europeos.

El hecho relevante durante el mes ha sido la OPA sobre Salcef, la compañía italiana de infraestructuras ferroviarias, en la que Columbus tiene una posición del 3%. La OPA supone una exigua prima del 20% por parte de la familia de control que se ha asociado con Morgan Stanley Infrastructure Partners.

Durante los próximos meses, el mercado descuenta que el Banco Central Europeo empezará a bajar tipos, posiblemente en junio, uniéndose a las bajadas de tipos de interés que se han producido en Suiza y en Suecia. El Banco de Inglaterra también se espera que se una a las bajadas, bien en junio o en agosto. Los resultados empresariales han sido de media positivos, superando las estimaciones. Tanto las bajadas de tipos esperadas como los resultados empresariales están sirviendo de soporte de las bolsas europeas.

Es buena señal la estabilidad del euro y la revalorización que están tenido algunas grandes compañías europeas que tienen presencia global y están infravaloradas. Pensamos que hay muestras relevantes de que los inversores están dispuestos a invertir selectivamente en Europa en buenas empresas y a valoraciones muy razonables. En la medida que el déficit público americano suponga un problema para los tipos de interés y el dólar, y las valoraciones de los gigantes americanos se normalicen, las empresas europeas atraerán el interés del inversor internacional.

En cuanto a la cartera de Columbus, durante el mes de abril destacan para bien muchos valores en un entorno de mercado que no fue tan positivo en el mes. En cartera hay muchos valores con buenas expectativas que han tenido un mes positivo Salcef (+14%), Siemens Energy (+13%), Teleperformance (+10%), Fresenius (+10%). Getlink (+8%), Prysmian (+7%). En el lado negativo, el mes de abril hubo correcciones en algunos valores como Befesa (-20%), Trainline (-13%) y YouGov (-11%). 

Actualmente seguimos teniendo posiciones relevantes (casi el 25% del fondo) en el sector financiero y asegurador donde nos estamos planteando reducir gradualmente: Unicaja, Hiscox, Scor, Ageas, Mapfre, EFG International. El trasfondo global donde los tipos son más altos de los esperado, el capital tiene que ser remunerado, lo cual es favorable para el sector, que mantiene una rentabilidad por dividendo excepcional (6%-8%). Últimamente ha habido noticias importantes con la OPA de Sabadell, que de alguna manera favorece nuestra posición en Unicaja. También es previsible una consolidación en seguros donde Generali ha anunciado compras en Europa.

Acabamos con un comentario sobre Grifols y Teleperformance, los dos valores que han sufrido una enorme corrección. Columbus inició posiciones en estos valores en el tercer trimestre del 2023 después de una caída importante en ambos casos. Recientemente ha habido noticias muy relevantes para ambos valores. En Grifols, la compañía ha refinanciado 1.000 millones de euros y ha obtenido la aprobación para vender una participada por 1.600 millones de euros. Estas dos operaciones cambian muy significativamente el perfil financiero de la compañía. En Teleperformance, la compañía publicó unos buenos resultados y el equipo gestor ha reiterado que por ahora está gestionando favorablemente el impacto de la inteligencia artificial.

 

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